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鋅礦擴(kuò)產(chǎn)周期尾聲疊加生產(chǎn)擾動增加，增量空間有限
　　◆參考已公布的產(chǎn)量指引測算，2026年全球鋅礦或增加15萬噸。有望貢獻(xiàn)確定性增量的項(xiàng)目包括Vedanta的Gamsberg二期（預(yù)計(jì)2026年財(cái)年下半年達(dá)標(biāo)），Ivanhoe位于剛果（金）的Kipushi項(xiàng)目以及俄羅斯Ozernoye礦增量繼續(xù)兌現(xiàn)。此外，據(jù)了解國內(nèi)火燒云鉛鋅礦2026年或有望新增15-20萬金屬噸；減量層面，主要由礦企的生產(chǎn)重心戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移計(jì)劃和處于生命周期尾聲的礦山陸續(xù)退坡所致，如TECK旗下RedDog品位長期下滑帶來鋅礦產(chǎn)量下降。與2025年相比，2026年全球鋅礦增量項(xiàng)目相對有限，增量集中在前期爬產(chǎn)的幾個大型項(xiàng)目。一方面，礦山產(chǎn)能提升需要一定時間，部分項(xiàng)目2026年能否達(dá)到滿負(fù)荷存在疑問。另一方面，明年增量礦山存在結(jié)構(gòu)性分化，諸如俄羅斯、伊朗等礦山貢獻(xiàn)全球礦山增量的絕大部分，但定向輸入國內(nèi)市場，海外鋅礦增量有限