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投資要點(diǎn)
　　江蘇神通：核級(jí)閥門(mén)領(lǐng)軍者，可控核聚變、半導(dǎo)體等打開(kāi)成長(zhǎng)空間
　　公司從事新型特種閥門(mén)研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要包括蝶閥、球閥、閘閥、截止閥等七個(gè)大類(lèi)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于冶金、核電、火電、石油化工、煤化工、天然氣集輸、船舶海工等領(lǐng)域。2025半年報(bào)披露，公司核電、節(jié)能服務(wù)、冶金、能源裝備營(yíng)收占比分別為38%、19%、18%、17%。
　　一、核電板塊：核級(jí)閥門(mén)領(lǐng)軍者，可控核聚變打開(kāi)成長(zhǎng)空間
　　1）市場(chǎng)空間：國(guó)內(nèi)核級(jí)閥門(mén)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模約115億元。2030年我國(guó)在運(yùn)核電裝機(jī)規(guī)模將躍居世界第一，2040年裝機(jī)達(dá)2億千瓦；假設(shè)一座雙堆百萬(wàn)千瓦電站需閥門(mén)約3萬(wàn)臺(tái)，核島閥門(mén)占比43.5%，預(yù)計(jì)2030年核級(jí)閥門(mén)市場(chǎng)規(guī)模約115億；
　　2）公司：國(guó)內(nèi)核級(jí)蝶閥、球閥市龍頭，市占率超90%，受益于核電審批常態(tài)化。公司具備核一級(jí)資質(zhì)，全堆型覆蓋（華龍一號(hào)、國(guó)和一號(hào)、高溫氣冷堆等），累計(jì)承擔(dān)48項(xiàng)省級(jí)以上科研任務(wù)，關(guān)鍵設(shè)備累計(jì)在線超15萬(wàn)臺(tái)；2024年神通核能獲核電訂單11.02億元，占公司新增訂單43.7%，對(duì)應(yīng)全年?duì)I收21.43億元；
　　3）可控核聚變：公司通過(guò)承接中核集團(tuán)球閥產(chǎn)品研制，有望切入可控核聚變領(lǐng)域，成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。
　　二、新興領(lǐng)域：公司布局半導(dǎo)體、氫能閥門(mén)領(lǐng)域，切入精密閥門(mén)新藍(lán)海
　　1）半導(dǎo)體閥門(mén)：率先切入頭部客戶供應(yīng)鏈，受益國(guó)產(chǎn)替代
　　市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)2032年全球半導(dǎo)體用氣動(dòng)真空閥門(mén)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)17.62億美元，2025年至2031年CAGR約4.5%；真空閘閥市場(chǎng)規(guī)模5.58億美元，2025年至2031年CAGR約6.2%；
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：真空系統(tǒng)由瑞士VAT主導(dǎo)，流體系統(tǒng)由Swagelok、Fujiken等美日企業(yè)壟斷，前五大廠占68%份額；
　　公司：2022年設(shè)立神通半導(dǎo)體，專(zhuān)注真空控壓蝶閥、超高純氣體閥，產(chǎn)品已小批量導(dǎo)入客戶驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體設(shè)備關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代。
　　2）氫能閥門(mén)：布局高壓氫閥，商用場(chǎng)景市占率達(dá)60%
　　市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)2023-2029年全球氫能閥門(mén)市場(chǎng)CAGR21.5%，2029年規(guī)模達(dá)7.7億美元；中國(guó)氫氣產(chǎn)量2020-2024年CAGR約8.2%，2024年達(dá)3650萬(wàn)噸；
　　公司：公司通過(guò)神通新能源布局35-105MPa全系列高壓氫閥，覆蓋制氫、儲(chǔ)運(yùn)、加氫、用氫全鏈條，在商用車(chē)/自行車(chē)用氫場(chǎng)景市占率達(dá)60%，已批量配套國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)；
　　三、基本業(yè)務(wù)：冶金閥門(mén)受益鋼鐵行業(yè)超低排放改造、產(chǎn)能置換
　　公司冶金煤氣除塵閥門(mén)國(guó)內(nèi)市占率超70%，受益于鋼鐵行業(yè)超低排放改造收尾與產(chǎn)能置換需求；
　　客戶覆蓋沙鋼、津西鋼鐵等鋼企，采用“閥門(mén)管家”物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，客戶粘性強(qiáng)，具備技術(shù)與渠道雙重優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以中小廠商為主。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為22、24和28億元，2024-2027年CAGR約10%；公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為2.7、3.3和3.9億元，2024-2027年CAGR約9%，對(duì)應(yīng)PE為36、30、25，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核電審批不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)放量延遲、冶金業(yè)務(wù)需求回落等。