>> 第一上海-艾迪康控股(9860.HK)雙平臺(tái)驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估，“ICL+CRO”戰(zhàn)略跨越正當(dāng)時(shí)-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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來源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
但玉翠 |
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25年H1業(yè)績(jī)回顧
2025年上半年，艾迪康實(shí)現(xiàn)總收入12.7億元，同比下滑13.3%。分業(yè)務(wù)板塊看，共建業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30%，四年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48%；CRO業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%；特檢業(yè)務(wù)收入同比下降6%，其中腫瘤品線增長(zhǎng)超過9%。盈利能力方面，毛利為4.54億元，毛利率為35.8%。費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，試劑采購(gòu)成本同比下降約13%，物流單樣本成本降低約4%，實(shí)驗(yàn)室人效提升11%。股東應(yīng)占溢利為2727.3萬元。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為7.5億元人民幣現(xiàn)金。
2025年11月公司宣布擬以2.04億美元收購(gòu)全球腫瘤學(xué)合同研究組織（CRO）冠科生物，計(jì)劃2026年年中完成交割。標(biāo)志著公司將從中國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)診斷平臺(tái)，正式升級(jí)為覆蓋檢測(cè)服務(wù)、臨床開發(fā)與臨床前研究的全球一體化實(shí)驗(yàn)室服務(wù)提供商，形成“臨床診斷ICL+藥物研發(fā)CRO”雙業(yè)務(wù)平臺(tái)。
獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)（ICL）——基石業(yè)務(wù)
公司以覆蓋全國(guó)34家自營(yíng)實(shí)驗(yàn)室的網(wǎng)絡(luò)為核心，通過規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營(yíng)體系，主要服務(wù)于各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及體檢中心，為其提供全面的醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)。作為中國(guó)獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室行業(yè)三強(qiáng)之一，公司依托臨床、病理、基因及質(zhì)譜等多個(gè)專業(yè)平臺(tái)，聚焦感染、腫瘤、血液等核心疾病領(lǐng)域，可提供超過4,000項(xiàng)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)，涵蓋普檢與特檢兩大領(lǐng)域。2025年上半年新增130余項(xiàng)高端檢驗(yàn)，持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
普檢業(yè)務(wù)是公司的基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)板塊，主要涵蓋常規(guī)的醫(yī)學(xué)診斷檢驗(yàn)項(xiàng)目，用于測(cè)量腎臟、心臟、肝臟、甲狀腺等器官的功能參數(shù)及健康狀況。與特檢相比，普檢具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、市場(chǎng)需求廣泛的特點(diǎn)。普檢板塊被公司定位為“發(fā)展基石”，通過深耕客戶開發(fā)與留存、夯實(shí)增長(zhǎng)底盤，確保普檢業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。作為公司最早布局的業(yè)務(wù)線之一，普檢擁有成熟的銷售團(tuán)隊(duì)和完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為整體業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的收入來源和現(xiàn)金流支撐。
特檢業(yè)務(wù)是公司的核心戰(zhàn)略板塊和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，自2019年至2024年的首個(gè)五年規(guī)劃期間，公司重點(diǎn)聚焦感染、婦幼、血液、腫瘤四大產(chǎn)品線，持續(xù)深化特檢能力建設(shè)。
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，2024年公司特檢業(yè)務(wù)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)超過18%，其中腫瘤檢測(cè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，實(shí)現(xiàn)47%的高速增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期視角看，特檢業(yè)務(wù)收入的五年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)33%，持續(xù)驗(yàn)證其戰(zhàn)略價(jià)值。進(jìn)入2025年上半年，盡管公司整體收入因行業(yè)周期性調(diào)整有所下滑，但特檢業(yè)務(wù)中的重點(diǎn)品線仍保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中腫瘤品線增長(zhǎng)超過9%。
在技術(shù)能力建設(shè)方面，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，不斷豐富特檢項(xiàng)目目錄。截至2024年底，公司新增300余項(xiàng)高精尖檢測(cè)項(xiàng)目。尤為重要的是，公司成功完成了與全球精準(zhǔn)腫瘤學(xué)領(lǐng)軍企業(yè)Guardant Health的兩款產(chǎn)品——Guardant OMNI與G360Response相關(guān)的技術(shù)轉(zhuǎn)移，為中國(guó)腫瘤免疫治療和靶向治療的臨床新藥開發(fā)提供了有力支持。這一合作不僅提升了公司在腫瘤精準(zhǔn)診療領(lǐng)域的技術(shù)能力，也為其贏得了眾多國(guó)際領(lǐng)先藥企的認(rèn)可。
與此同時(shí)，公司通過外延并購(gòu)持續(xù)完善特檢業(yè)務(wù)版圖。2025年5月，公司宣布全資收購(gòu)國(guó)內(nèi)血液病診斷領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)元德友勤及其配套平臺(tái)元德維康，與二者的協(xié)同計(jì)劃正穩(wěn)步推進(jìn)。元德友勤深耕血液病診斷領(lǐng)域，在白血病、淋巴瘤、多發(fā)性骨髓瘤、移植、出凝血領(lǐng)域擁有專業(yè)的診斷服務(wù)體系，每年平均提供檢測(cè)服務(wù)超20萬次，服務(wù)客戶覆蓋400多家三級(jí)醫(yī)院，送檢項(xiàng)目超300項(xiàng)。元德維康作為配套平臺(tái)，專注于抗血小板膜糖蛋白自身抗體檢測(cè)試劑盒及流式熒光標(biāo)記抗體檢測(cè)試劑的研發(fā)與生產(chǎn)。此次收購(gòu)標(biāo)志著公司在血液檢測(cè)這一"黃金賽道"實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵布局，將顯著完善血液檢測(cè)產(chǎn)品線，形成覆蓋常規(guī)與高端特檢的完整解決方案。
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