>> 廣發(fā)證券-華住集團-S(01179.HK)Q4RevPAR轉(zhuǎn)正，收入利潤均超預期-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布25Q4業(yè)績：25Q4收入65.3億元/YoY+8.3%，超此前指引（2%-6%）；經(jīng)調(diào)凈利潤13.0億元/YoY+304%。拆分境內(nèi)外，25Q4境內(nèi)收入52.3億元/YoY+9.1%，超此前指引（3%-7%），經(jīng)調(diào)整EBITDA18.7億元/YoY+24.9%；境外收入13.1億元/YoY+5.3%，經(jīng)調(diào)整EBITDA3.3億元，扭虧為盈（24Q4虧損2.5億元），利潤超預期，輕資產(chǎn)戰(zhàn)略和成本管控帶動盈利能力優(yōu)化。
RevPAR實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。25Q4境內(nèi)RevPAR/ADR/Occ分別同比+2.0%/+4.1%/-1.6pct，房價表現(xiàn)優(yōu)秀帶動RevPAR轉(zhuǎn)正（Q3分別-0.1%/+0.9%/-0.8pct），此前指引Q4RevPAR持平到微正。公司目標26年RevPAR實現(xiàn)同比微增，認為休閑穩(wěn)健增長、商務有觸底反彈跡象、趨勢明朗向好。境外RevPAR/ADR/Occ分別同比+7.0%/+3.9%/+2.1pct。
穩(wěn)步拓店，堅持精益發(fā)展。25Q4境內(nèi)新開406家、凈增160家，全年新開2444家（超全年2300家的目標），凈增1715家，期末酒店數(shù)12740家，在營房間數(shù)同比+16%。期末境內(nèi)Pipeline2887家，較25Q3凈增160家。公司預期26年新開2200-2300家、關閉600-700家。
25年股東回報約7.6億美元（6.5億美元分紅+1.1億美元回購），當前股息率4.6%，已完成三年20億美元股東回報計劃的75%+。
盈利預測和投資建議。公司指引26全年收入增速為2%-6%（境內(nèi)5%-9%），其中加盟收入增速為12%-16%。我們預計26-28年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為54/59/64億元，參考可比公司，給予26年25倍PE估值，對應合理價值港股49.89港元/股、美股63.66美元/ADS，維持“買入”評級。（1港元=0.88人民幣=0.13美元）
風險提示。宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加??；門店擴張不及預期。
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