>> 華創(chuàng)證券-美光科技(MU.US)FY2026Q2業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)及業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)紀(jì)要：收入同比增長(zhǎng)近兩倍，加大資本開支以擴(kuò)張產(chǎn)能-260320
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
大小： |
1179KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
岳陽(yáng),吳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
2026年3月19日，美光科技發(fā)布FY26 Q2報(bào)告，并召開業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。
評(píng)論：
1.總體業(yè)績(jī)情況：美光FY26Q2收入、毛利率、每股收益和自由現(xiàn)金流均創(chuàng)下了優(yōu)異記錄，季度收入同比翻近三倍，DRAM、NAND、HBM及各業(yè)務(wù)單元的收入均創(chuàng)下新高。FY26Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收238.6億美元（QoQ+75%，YoY+196%），高于指引區(qū)間上限，創(chuàng)歷史最大環(huán)比增幅，主要得益于人工智能驅(qū)動(dòng)的內(nèi)存需求增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)性供應(yīng)限制。FY26Q2的Non-GAAP毛利率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的75%（QoQ+18.1pct，YoY+37pct），超過(guò)指引區(qū)間上限，主要得益于更高的定價(jià)、有利的組合和性價(jià)比。
2.數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)預(yù)期及進(jìn)展情況：公司預(yù)計(jì)在人工智能和傳統(tǒng)服務(wù)器的共同推動(dòng)下，服務(wù)器銷量在2026年的增長(zhǎng)率將在10-15%。人工智能需求正在推動(dòng)DRAM和NAND數(shù)據(jù)中心位TAM在2026年首次超過(guò)行業(yè)TAM的50%。預(yù)計(jì)，隨著新平臺(tái)的推出，服務(wù)器DRAM位元需求將在2026年繼續(xù)增長(zhǎng)。HBM方面，在NVIDIA的GTC會(huì)議上，宣布Micron已經(jīng)在2026年Q1開始批量出貨其為NVIDIAVera Rubin所設(shè)計(jì)的HBM436GB 12-high。隨著HBM4的生產(chǎn)提速和批量出貨，預(yù)計(jì)將比HBM3E更快達(dá)到成熟產(chǎn)量。公司對(duì)自身HBM416-high產(chǎn)品進(jìn)行了送樣測(cè)試，該產(chǎn)品在每個(gè)HBM立方體中提供48GB的HBM容量，與HBM412H相比，HBM容量增加了33%。公司的下一代HBM產(chǎn)品HBM4E的開發(fā)工作正在順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)在2027年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。SSD方面，公司數(shù)據(jù)中心SSD市場(chǎng)份額在2025年連續(xù)第四年增長(zhǎng)，創(chuàng)下新紀(jì)錄。在FY26Q2，數(shù)據(jù)中心NAND收入環(huán)比增長(zhǎng)了一倍以上，達(dá)到了新的記錄。
3.其他終端市場(chǎng)：（1）PC：2026年包括DRAM和NAND供應(yīng)限制在內(nèi)的許多因素可能導(dǎo)致個(gè)人電腦和智能手機(jī)的出貨量下降到低兩位數(shù)的百分比范圍。公司在一家大型OEM完成了LPCAMM2的資格認(rèn)證。在CES上，公司推出了業(yè)界首款基于G9 NAND的第5代QLC客戶端固態(tài)硬盤。公司的LPDDR5X現(xiàn)在被設(shè)計(jì)成領(lǐng)先的個(gè)人人工智能工作站，擴(kuò)大了潛在市場(chǎng)，大量出貨給關(guān)鍵客戶。（2）手機(jī)：原始設(shè)備制造商最近發(fā)布了新的旗艦設(shè)備，如三星GalaxyS26和Google Pixel 10，其移動(dòng)操作系統(tǒng)中集成了人工智能。在2026Q4，搭載12GB及以上內(nèi)存的旗艦智能手機(jī)的比例將從一年前的不到20%上升至近80%。公司繼續(xù)收到來(lái)自moem和生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴對(duì)公司基于1γ的LPDDR6樣品的強(qiáng)烈興趣和反饋，并憑借額外的資質(zhì)和10.7 Gbps 1γLPDDR5X 16Gb產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)建立了勢(shì)頭。（3）汽車&工業(yè)：AEBU部門總收入再創(chuàng)新高，其中汽車和工業(yè)部門的總收入超過(guò)20億美元。在汽車行業(yè)，原始設(shè)備制造商正在加速在其車隊(duì)中部署Level 2+ ADAS（高級(jí)駕駛員輔助系統(tǒng)）。目前，普通汽車的ADAS能力低于L2，大約包含16GB的DRAM，而具有L4級(jí)自動(dòng)駕駛功能的汽車則需要超過(guò)300GB的DRAM。隨著更先進(jìn)的ADAS和智能座艙的采用規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)汽車內(nèi)存需求將長(zhǎng)期強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司已經(jīng)出貨了業(yè)界首個(gè)汽車級(jí)1γLPDDR5樣品，在NAND領(lǐng)域，公司率先推出了基于G9的UFS 4.1汽車解決方案。（4）嵌入式：市場(chǎng)正處于機(jī)器人持續(xù)20年增長(zhǎng)的風(fēng)口浪尖，將成為科技世界最大的產(chǎn)品類別之一。公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)、產(chǎn)品解決方案和運(yùn)營(yíng)能力，與客戶密切合作，充分利用這一機(jī)會(huì)。
4.行業(yè)供需情況預(yù)判：（1）需求：管理層預(yù)計(jì)，2026年DRAM和NAND行業(yè)的比特需求將受到供應(yīng)的限制，這種緊張狀況將持續(xù)到2026年以后。（2）供給：所有終端市場(chǎng)的供應(yīng)都非常緊張，美光目前只能滿足關(guān)鍵客戶50%至三分之二的需求。從新建晶圓廠的產(chǎn)能釋放節(jié)奏看，公司預(yù)計(jì)2027年中期在愛(ài)達(dá)荷州的DRAM新廠開始量產(chǎn)出貨，收購(gòu)的力積電銅鑼工廠將于FY28開始貢獻(xiàn)出貨；28年NAND新加坡新廠開始量產(chǎn)出貨。
5. FY26Q3業(yè)績(jī)指引：預(yù)計(jì)FY26Q3營(yíng)收為335億美元（QoQ+40.4%，YoY+260%），上下浮動(dòng)7.5億美元，毛利率在81%左右（QoQ+6.8pct）。公司的FY2026的資本支出預(yù)計(jì)將超過(guò)250億美元，主要是由潔凈室設(shè)施相關(guān)的資本支出推動(dòng)的，預(yù)計(jì)FY2027的資本支出將大幅增加，建筑支出同比增長(zhǎng)超過(guò)100億美元，超過(guò)FY2026和FY2027的設(shè)備支出增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期
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