>> 華泰期貨-美債雙周報：美聯(lián)儲維持利率不變，美債收益率走高-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
截至3月20日，10年期美債收益率兩周上行24bp至4.39%，收益率曲線走熊。美聯(lián)儲維持利率不變，鮑威爾表態(tài)偏鷹，通脹回落停滯受關(guān)稅、能源及地緣因素影響，市場降息預(yù)期收縮，美債收益率大幅上行。財政方面，TGA存款與逆回購工具同步增加，對流動性形成雙重收緊；美國國債突破39萬億美元，財政結(jié)構(gòu)惡化。年初以來美債收益率先下后上，近兩周短端反彈幅度更大，反映市場定價邏輯從衰退避險轉(zhuǎn)向通脹再定價。在增長下行與通脹黏性并存的滯脹初形下，美債呈現(xiàn)高波動、低方向性特征。
核心觀點
■市場分析
美債利率回顧。截止3月20日，10年期美債收益率兩周上升了24bp，10年期美債收益率曲線走高至4.39%。收益率曲線層面，和兩周前相比，2年期美債收益率走高了32bp，30年期美債收益率走高19bp，收益率曲線走熊。
美債市場變動。實際債券發(fā)行來看，3月上旬美債發(fā)行久期小幅回落，3年期577.7億，10年期389.2億，30年期219.7億。美國2月財政赤字回落至3075.01億美元，12個月累計赤字保持1.63萬億美元。
衍生品市場結(jié)構(gòu)。美債期貨凈空頭持倉小幅回落，截止3月17日投機者、杠桿基金、資產(chǎn)管理公司、一級交易商的凈空頭持倉回落至477萬手，顯示出利率市場空頭對沖需求短期開始有所回落。我們注意到，近期聯(lián)邦基金利率期貨市場維持凈空頭狀態(tài)，回落至4.23萬手。
美元流動性和美國經(jīng)濟。1）貨幣：美聯(lián)儲本次維持利率在3.50%-3.75%不變，鮑威爾表示在通脹改善前不會降息，當(dāng)前通脹回落停滯主要受關(guān)稅、能源價格上漲及地緣政治因素影響。同時，勞動力市場雖表面穩(wěn)定但下行風(fēng)險正在累積。市場對會議反應(yīng)劇烈，降息預(yù)期收縮、美債收益率大幅上行，未來債市波動將主要受通脹黏性、能源價格及地緣局勢主導(dǎo)。2）財政：美國財政TGA存款余額截止3月18日規(guī)模兩周環(huán)比增加288.54億美元，同時美聯(lián)儲逆回購工具兩周增加118.48億美元，反映出美國財政資金回籠與市場流動性吸收同步增強，短期內(nèi)對銀行體系流動性形成雙重收緊效應(yīng)。
■風(fēng)險
油價快速上漲風(fēng)險，流動性快速收緊風(fēng)險
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