>> 中信建投-鐵路公路行業(yè)：山東高速籌劃收購(gòu)深高速香港上市公司8.7%股權(quán)-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
韓軍,梁驍,宗楓 |
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核心觀點(diǎn)
1）近日，山東省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)披露信息顯示，山東高速集團(tuán)有限公司旗下上市平臺(tái)山東高速，近期正籌劃收購(gòu)“深高速”控股的香港上市公司“灣區(qū)發(fā)展”部分股權(quán)。2022年，深高速正式入主灣區(qū)發(fā)展，間接持有該公司約71.83%股權(quán)，成為其控股股東。
2）2026年1-2月份全國(guó)鐵路客貨運(yùn)量創(chuàng)歷史新高?？瓦\(yùn)方面1-2月份，全國(guó)鐵路累計(jì)完成旅客發(fā)送量7.57億人，同比增長(zhǎng)2.6%。貨運(yùn)方面，1-2月份全國(guó)鐵路累計(jì)完成貨運(yùn)發(fā)送量8.21億噸，同比增長(zhǎng)1.6%；完成貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量5729.32億噸公里，同比增長(zhǎng)4.0%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（3月16日-3月20日）交運(yùn)板塊整體下跌，其中：鐵路板塊跌幅為0.79%，公路板塊跌幅為0.96%。
鐵路公路：山東高速籌劃收購(gòu)深高速香港上市公司8.7%股權(quán)
山東高速籌劃收購(gòu)深高速香港上市公司8.7%股權(quán)。近日，山東省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)披露信息顯示，山東高速集團(tuán)有限公司旗下上市平臺(tái)山東高速，近期正籌劃收購(gòu)“深高速”控股的香港上市公司“灣區(qū)發(fā)展”部分股權(quán)。據(jù)了解，灣區(qū)發(fā)展原名為合和公路基建有限公司，于2003年8月在香港聯(lián)合交易所主板上市。灣區(qū)發(fā)展控股經(jīng)營(yíng)廣深沿江高速公路（S3）深圳段，擁有其51%的股權(quán)，其他主要資產(chǎn)為廣深珠高速公路有限公司45%的股權(quán)、廣東廣珠西線高速公路有限公司50%的股權(quán)。2025年前三季度，灣區(qū)發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約5.81億元，歸屬股東凈利潤(rùn)約人民幣3.81億元；截至2025年9月30日，凈資產(chǎn)約為77.21億元。2022年初，深高速通過(guò)全資子公司，以約88.19億元的交易對(duì)價(jià)完成對(duì)深圳投控國(guó)際資本控股有限公司旗下深投控基建100%股權(quán)的收購(gòu)。交易落地后，深高速正式入主灣區(qū)發(fā)展，間接持有該公司約71.83%股權(quán)，成為其控股股東。
2026年1-2月份全國(guó)鐵路客貨運(yùn)量創(chuàng)歷史新高。2026年1-2月份，全國(guó)鐵路客貨運(yùn)量均創(chuàng)歷史同期新高?？瓦\(yùn)方面春運(yùn)期間，探親流、務(wù)工流、旅游流交織疊加，鐵路客流保持高位運(yùn)行。1-2月份，全國(guó)鐵路累計(jì)完成旅客發(fā)送量7.57億人，同比增長(zhǎng)2.6%。2月份，完成旅客發(fā)送量4.08億人，同比增長(zhǎng)10.5%；完成旅客周轉(zhuǎn)量1670.43億人公里，同比增長(zhǎng)15.1%。貨運(yùn)方面。1-2月份，全國(guó)鐵路累計(jì)完成貨運(yùn)發(fā)送量8.21億噸，同比增長(zhǎng)1.6%；完成貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量5729.32億噸公里，同比增長(zhǎng)4.0%。
風(fēng)險(xiǎn)分析
高鐵建設(shè)速度不及預(yù)期
近年來(lái)高鐵建設(shè)快速發(fā)展的過(guò)程中，部分地區(qū)存在盲目建設(shè)高鐵、地鐵現(xiàn)象，出現(xiàn)“重高速輕普速、重投入輕產(chǎn)出”等情況，導(dǎo)致鐵路企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，債務(wù)壓力倍增。若部分建成高鐵經(jīng)營(yíng)問(wèn)題較大，或?qū)?dǎo)致高鐵建設(shè)速度放緩，全國(guó)高鐵組網(wǎng)進(jìn)程放慢，從而導(dǎo)致全國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)不平衡性持續(xù)性超出預(yù)期，帶來(lái)高鐵企業(yè)業(yè)績(jī)提升放緩。
能源價(jià)格大幅提升風(fēng)險(xiǎn)
受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，能源價(jià)格存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，俄烏沖突帶來(lái)國(guó)際能源市場(chǎng)不穩(wěn)定性增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)能源安全保障面臨一定壓力，能源價(jià)格存在大幅提升風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)鐵路企業(yè)成本大幅上漲。
其他運(yùn)輸方式的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)
高速鐵路具有準(zhǔn)點(diǎn)率高、載客量大、經(jīng)濟(jì)舒適、受自然氣候影響小等優(yōu)點(diǎn)。2016-2019年京滬高鐵持續(xù)優(yōu)化列車開行方案，客座率穩(wěn)步提高、列車開行質(zhì)量不斷提升，與公路客運(yùn)、航空客運(yùn)形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)的局面。但是，如果未來(lái)公路網(wǎng)持續(xù)擴(kuò)張完善、航空客運(yùn)準(zhǔn)點(diǎn)率和服務(wù)水平不斷提高，仍可能影響旅客出行選擇，如果出現(xiàn)大幅影響旅客周轉(zhuǎn)量的情況，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。
清算政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)
由于鐵路行業(yè)“全程全網(wǎng)”的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，需要不同鐵路運(yùn)輸企業(yè)之間相互提供路網(wǎng)服務(wù)。為建立鐵路運(yùn)輸企業(yè)之間公平、公正、公開的清算秩序，原鐵道部、原鐵路總公司先后制定了《鐵路運(yùn)輸進(jìn)款清算辦法》（鐵財(cái)〔2005〕16號(hào)）《中國(guó)鐵路總公司關(guān)于明確有關(guān)財(cái)務(wù)清算事項(xiàng)的通知》（鐵總財(cái)〔2016〕230號(hào)）等相關(guān)規(guī)定。2016-2018年，清算政策保持了基本穩(wěn)定，確保了鐵路運(yùn)輸進(jìn)款清算的順利進(jìn)行，京滬高鐵也實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)濟(jì)效益。未來(lái)隨著生產(chǎn)要素價(jià)格水平提高、路網(wǎng)服務(wù)質(zhì)量提升、行業(yè)特點(diǎn)及供求關(guān)系變化，國(guó)鐵集團(tuán)清算項(xiàng)目、清算范圍、清算價(jià)格可能出現(xiàn)調(diào)整，如果出現(xiàn)不利變化，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。
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