>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)小金屬雙周談：看好稀土、鎢價(jià)回升，銻海外價(jià)格回暖-260322
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 1724KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王欽揚(yáng),金云濤,吳晉愷 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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行情綜述&投資建議
本期（3.9-3.20，下同）申萬(wàn)小金屬指數(shù)收35096.00點(diǎn)，環(huán)比下跌18.50%，跑輸申萬(wàn)有色指數(shù)3.43pcts，跑輸滬深300指數(shù)16.50pcts。
稀土：氧化鐠釹本期價(jià)格為70.28萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降17.33%。近期電子盤價(jià)格受到流動(dòng)性擔(dān)憂而價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，從而帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格有所下行，本周價(jià)格先跌后漲；我們認(rèn)為該沖擊偏短期，有望逐步去化。從年初至今來(lái)看，價(jià)格中樞不斷上抬，我們認(rèn)為或與2024-2025年發(fā)布的供給側(cè)文件相關(guān)性較大，行業(yè)供改持續(xù)推進(jìn)。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加顯著，表明海外仍有較大補(bǔ)庫(kù)需求。稀土板塊將繼續(xù)演化估值業(yè)績(jī)雙升，2026年亦為重點(diǎn)標(biāo)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決的關(guān)鍵一年。資源端建議關(guān)注中國(guó)稀土（中重稀土龍頭，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成長(zhǎng)的華南稀土龍頭）、北方稀土（輕稀土龍頭，低成本優(yōu)勢(shì)顯著）、包鋼股份（稀土、鋼鐵雙輪供改受益）；磁材環(huán)節(jié)受益標(biāo)的：金力永磁（磁材龍頭，機(jī)器人貢獻(xiàn)增長(zhǎng)空間）。其余相關(guān)標(biāo)的正海磁材、寧波韻升。
錫：錫錠本期價(jià)格為35.30萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降7.63%。近期受宏觀因素影響價(jià)格下跌，但下游展現(xiàn)較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)意愿而呈現(xiàn)去庫(kù)；近日印尼正在研究在未來(lái)幾年禁止錫原料出口，考慮在印尼在錫產(chǎn)業(yè)鏈所處地位，在產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的過(guò)程中錫材加工企業(yè)或催生較大補(bǔ)庫(kù)需求，進(jìn)而利好錫價(jià)上行。錫供需格局將長(zhǎng)期向好。推薦華錫有色；其余相關(guān)標(biāo)的錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫和新金路。
鎢：鎢精礦本期價(jià)格101.96萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲12.33%。近期價(jià)格有所回調(diào)，我們認(rèn)為更多系貿(mào)易商獲利了結(jié)、并非基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)。近期贛州市宣布開(kāi)展打擊礦產(chǎn)資源違法犯罪聯(lián)防共治專項(xiàng)行動(dòng)；且我們認(rèn)為在海外加大戰(zhàn)略備庫(kù)的背景下，鎢的優(yōu)先級(jí)或較高；鎢供需基本面迎來(lái)強(qiáng)共振。相關(guān)標(biāo)的：中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、佳鑫國(guó)際資源。
銻：本期銻錠價(jià)格為17.10萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降0.64%。近期海外價(jià)格有所回漲，產(chǎn)業(yè)反饋為詢單增加導(dǎo)致；我們?nèi)匀粓?jiān)定看好后續(xù)出口修復(fù)帶來(lái)的“內(nèi)外同漲”；而我們?nèi)匀粓?jiān)定看好后續(xù)出口修復(fù)帶來(lái)的“內(nèi)外同漲”。結(jié)合目前光伏玻璃產(chǎn)量走平回穩(wěn)，因此若出口顯著修復(fù)、需求拐點(diǎn)向上，有望釋放較高向上的價(jià)格彈性。資源緊缺，海外大礦減產(chǎn)帶來(lái)全球供應(yīng)顯著下滑，需求穩(wěn)步上行，全球銻價(jià)上行趨勢(shì)不改。高成長(zhǎng)或者具備高業(yè)績(jī)彈性的資源標(biāo)的有望充分受益，建議關(guān)注華錫有色、湖南黃金；其余相關(guān)標(biāo)的華鈺礦業(yè)、倍杰特。
鉬：鉬精礦本期價(jià)格為4450元/噸，環(huán)比持平；鉬鐵本期價(jià)格27.80萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降1.42%。進(jìn)口礦去化程度較高，國(guó)內(nèi)鉬價(jià)走穩(wěn)回升:趨勢(shì)上看，基于鎢價(jià)持續(xù)新高，我們認(rèn)為鉬價(jià)或受益部分鎢需求擠出。鋼招量景氣持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游去庫(kù)，鉬價(jià)“有量無(wú)價(jià)”的僵局逐步打破，上漲通道進(jìn)一步明確。鉬同屬軍工金屬，庫(kù)存持續(xù)低位，海外國(guó)防開(kāi)支增加或進(jìn)一步拉漲鉬價(jià)。優(yōu)質(zhì)資源標(biāo)的有望充分受益，推薦金鉬股份，國(guó)城礦業(yè)。
鈾：鈾本期現(xiàn)貨價(jià)格為84.50美元/磅U3O8，環(huán)比下降1.74%。全球核電擴(kuò)張?zhí)虚L(zhǎng)期鈾需求預(yù)期，礦山供給釋放節(jié)奏偏后，鈾稀缺性與供給安全溢價(jià)有望強(qiáng)化。相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)鈾業(yè)、中廣核礦業(yè)。
鉭：鉭鐵礦本期價(jià)格為154.98美元/磅，環(huán)比持平；鉭錠本期價(jià)格為735.0萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲31.25%。鉭行業(yè)有望受益于高端需求支撐、供給安全重估帶來(lái)的景氣改善。相關(guān)標(biāo)的：東方鉭業(yè)、新金路、江鎢裝備。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給不及預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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