>> 長江期貨-粕類油脂周報-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉天 |
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豆粕：供需寬松與成本抬升，價格重心上移
期現(xiàn)端：截止3月19日，華東現(xiàn)貨報價3290元/噸，周度報價下跌60元/噸；M2605合約收盤至3029元/噸，周度下跌99元/噸；基差報價05+270元/噸，基差報價上漲50元/噸。國內(nèi)3-4月去庫預(yù)期下，現(xiàn)貨價格偏強運行，巴西發(fā)船加快，5月國內(nèi)供需邊際改善下，05合約價格承壓下行。
◆供應(yīng)端：3月USDA供需報告維持美豆及巴西大豆產(chǎn)量，小幅下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，全球大豆豐產(chǎn)格局延續(xù)；巴西大豆收割進度加快，國內(nèi)物流能力不匹配，加劇國內(nèi)汽車運費上行，同時原油價格上漲，推動海運費上漲進而帶動CNF報價上行；巴西大豆前期發(fā)船偏慢，國內(nèi)3-4月大豆到港預(yù)期繼續(xù)下調(diào)，大豆豆粕依舊處于去庫周期，供需邊際收緊；近期發(fā)船進度加快，關(guān)注發(fā)船情況。
◆需求端：國內(nèi)生豬存欄維持高位，近期生豬養(yǎng)殖虧損加重，關(guān)注產(chǎn)能去化情況，若持續(xù)虧損，下半年生豬存欄量預(yù)計同比下滑；禽類存欄高位，支撐豆粕需求；配方看，玉米價格上漲，小麥替代優(yōu)勢增加，同時豆粕性價比轉(zhuǎn)弱，豆粕添加比例下滑，整體豆粕需求維持高位。近期豆粕價格上漲，下游成交情緒轉(zhuǎn)弱。庫存方面，截至3月13日，全國大豆庫存548.61萬噸，環(huán)比下降24.06萬噸，同比增加231萬噸；豆粕庫存62.73萬噸，環(huán)比下跌13.32萬噸，同比下跌5.57萬噸。
◆成本端：按照當(dāng)前美豆1150美分價格、150美分升貼水、2.9油粕比，計算出豆粕理論價格在2980元/噸；當(dāng)前公布美豆2026/27年度種植成本在1218美分/蒲，若原油價格繼續(xù)上漲，參照2021年俄烏戰(zhàn)爭后化肥價格走勢，種植成本預(yù)計繼續(xù)抬升。進口壓榨利潤來看，連盤大幅上漲，進口壓榨利潤走好，巴西大豆壓榨利潤100元/噸附近，壓榨利潤水平處于歷史同期較好水平。
◆行情小結(jié)：巴西發(fā)船低于預(yù)期，疊加國內(nèi)供需邊際收緊以及原油價格上行帶來的成本上漲，整體豆粕價格底部抬升；近期發(fā)船加快，價格上方承壓，關(guān)注巴西發(fā)船以及拍賣情況。
◆風(fēng)險提示：拍賣情況、南美天氣情況、國內(nèi)到港情況、國內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤。
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