>> 第一上海-友邦保險(1299.HK)新增17億美元回購計劃，VONB利潤率新高-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅凡環(huán) |
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友邦保險發(fā)布2025年全年業(yè)績：
友邦保險2025年全面超預期，VONB、OPAT、UFSG、內(nèi)含價值均創(chuàng)歷史新高，增速全面雙位數(shù)。香港強勢反彈（VONB+28%）、中國內(nèi)地高質(zhì)量擴張（VONB+14%，2026年初增速>20%）、ASEAN與印度協(xié)同增長，三駕馬車格局清晰。資產(chǎn)負債表穩(wěn)健，2025年股東回報43億美元（+13%），新一輪17億美元回購落地，維持增持評級。
核心亮點：VONB利潤率+3.6pps至58.5%（歷史最高）；代理渠道占VONB 73%、利潤率71.5%；每1美元NBI創(chuàng)造3.8美元VONB；內(nèi)含價值營運回報15.8%；每股OPAT、UFSG、凈自由盈余均實現(xiàn)雙位數(shù)增長
新業(yè)務(wù)價值（VONB）——量價雙升，質(zhì)量領(lǐng)先
2025年集團VONB同比增長15%至55.16億美元，VONB利潤率達58.5%，較上年提升3.6個百分點，為歷史新高。量價雙維度均超預期：
量：代理渠道ANP持續(xù)強勁，18個市場中大多數(shù)實現(xiàn)雙位數(shù)VONB增長；銀保渠道VONB增速22%，渠道擴張效果顯現(xiàn)。
價：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，91%新業(yè)務(wù)來自保障型及低/無保證類產(chǎn)品——保障型36%、分紅險45%、投連險10%。平均擔保收益率僅0.8%，遠低于債券新投收益率4.2%，利差擴大直接推動利潤率提升。
資本效率卓越：每1美元新業(yè)務(wù)投資（NBI）創(chuàng)造3.8美元VONB（同比提升22%），IRR>20%，3年內(nèi)實現(xiàn)資本回收，資本效率處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
新客拓展：全年新增客戶約230萬（YoY+10%），在手保單持續(xù)率>95%，約50%VONB來自現(xiàn)有客戶追加購買，體現(xiàn)高質(zhì)量客戶生命周期管理。壽險：銀保渠道新單保費、VONB均大增60%以上
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