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粵高速發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.70億元，同比-2.19%；歸母凈利潤(rùn)18.01億元，同比+15.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.23億元，同比-7.39%。其中Q4營(yíng)業(yè)收入11.07億元，同比+3.71%，歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比+24.52%。
　　灣區(qū)路網(wǎng)變化持續(xù)，路產(chǎn)分流影響延續(xù)。受深中通道、中開(kāi)高速、南中高速等新通車項(xiàng)目分流影響，公司部分路產(chǎn)通行費(fèi)收入出現(xiàn)不同程度下滑：2025年，佛開(kāi)高速通行費(fèi)收入同比-4.78%，京珠高速?gòu)V珠段同比-11.50%，參股廣肇高速同比-11.34%，廣樂(lè)高速同比-12.51%。廣惠高速憑借路網(wǎng)區(qū)位優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入同比+4.08%，惠鹽高速、江中高速改擴(kuò)建通車后收入同比分別+22.02%、+23.16%。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著優(yōu)化，改擴(kuò)建工程穩(wěn)步推進(jìn)。受益于貸款利率下行及償還中期票據(jù)，公司2025年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-42.70%至0.72億元。公司穩(wěn)步推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，廣澳高速南沙至珠海段與廣惠高速蘿崗至凌坑段改擴(kuò)建項(xiàng)目均在推進(jìn)，截至報(bào)告期已分別投入46.82億元與5.86億元，為未來(lái)路產(chǎn)煥新和量?jī)r(jià)空間打開(kāi)奠定基礎(chǔ)。
　　高分紅紅利資產(chǎn)屬性延續(xù)，看好改擴(kuò)建后成長(zhǎng)動(dòng)能。公司延續(xù)高分紅政策，2025年利潤(rùn)分配預(yù)案擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.04元（含稅），現(xiàn)金分紅比例維持歸母凈利潤(rùn)的70%，連續(xù)多年保持行業(yè)領(lǐng)先水平。雖短期路網(wǎng)分流影響主業(yè)收入，但核心路產(chǎn)改擴(kuò)建有序推進(jìn)，未來(lái)主業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能充足，高股息配置價(jià)值凸顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)15.64、15.61、16.12億元，基于DDM模型測(cè)算出公司每股價(jià)值為12.81元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求波動(dòng)；政策變動(dòng)；改擴(kuò)建項(xiàng)目收益率不及預(yù)期等。