>> 聯(lián)合資信-2026年人身險(xiǎn)行業(yè)分析-260326
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2026/3/26 |
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聯(lián)合資信 |
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2025年，居民儲(chǔ)蓄、理財(cái)及養(yǎng)老的需求持續(xù)提升，疊加預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期，人身險(xiǎn)公司保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)是拉動(dòng)保費(fèi)收入增長(zhǎng)的核心動(dòng)力；同時(shí)行業(yè)仍處于滿期給付高峰，賠付支出維持高位且進(jìn)一步增加；人身險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)集中度仍處較高水平，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化不大。2025年以來(lái)，在資本市場(chǎng)分化波動(dòng)、存款利率持續(xù)下行及人口結(jié)構(gòu)持續(xù)老齡化的背景下，居民對(duì)于通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行儲(chǔ)蓄、理財(cái)及養(yǎng)老的需求持續(xù)提升，疊加預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期，共同推動(dòng)人身險(xiǎn)公司保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；2025年，人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入43624億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)8.91%，增速較上年有所提升。從原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025年，壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)分別占人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的81.51%和17.65%，其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比較上年同期小幅下降，意外險(xiǎn)收入占比保持在較低水平，人身險(xiǎn)公司險(xiǎn)種收入結(jié)構(gòu)整體變動(dòng)不大。2025年，在低利率環(huán)境下居民對(duì)收益相對(duì)穩(wěn)健的理財(cái)型保險(xiǎn)需求提升，萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品新增交費(fèi)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，同時(shí)受益于資本市場(chǎng)回暖、居民風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，投連險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模亦同步增長(zhǎng)，但整體規(guī)模仍處于較低水平。賠付支出方面，存量保單陸續(xù)到期使得人身險(xiǎn)公司仍處于滿期給付高峰期，加之保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，人身險(xiǎn)公司賠付支出規(guī)模在較高基礎(chǔ)上持續(xù)增長(zhǎng)，2025年，人身險(xiǎn)公司賠付支出12756億元，同比增長(zhǎng)10.74%。行業(yè)集中度方面，2025年，頭部險(xiǎn)企依托于在產(chǎn)品體系、銷(xiāo)售渠道、品牌影響力、穩(wěn)定的投資能力等方面的核心優(yōu)勢(shì)，在監(jiān)管體系逐步完善、資本市場(chǎng)較大波動(dòng)的背景下，保持較高的市場(chǎng)份額與相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)排名，其中傳統(tǒng)“老七家”人身險(xiǎn)公司合計(jì)市場(chǎng)份額超50%，行業(yè)頭部效應(yīng)凸顯。
隨著多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的不斷完善，養(yǎng)老保險(xiǎn)監(jiān)管政策支持力度持續(xù)加大，養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展支撐充足；在政策紅利和“險(xiǎn)養(yǎng)融合”帶來(lái)的需求紅利釋放下，未來(lái)健康險(xiǎn)行業(yè)有望持續(xù)發(fā)展。2025年以來(lái)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》引導(dǎo)行業(yè)加快完善多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，推動(dòng)養(yǎng)老金融產(chǎn)品與服務(wù)提質(zhì)升級(jí)；同時(shí)，監(jiān)管放寬稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品投資比例限制，養(yǎng)老金融領(lǐng)域政策支持力度持續(xù)加大，為相關(guān)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展提供有力支撐。健康險(xiǎn)公司方面，由于人身險(xiǎn)公司及財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司均可銷(xiāo)售健康險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品，專業(yè)健康險(xiǎn)公司在健康險(xiǎn)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)份額相對(duì)有限，年內(nèi)《關(guān)于推動(dòng)健康保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式落地，為行業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展明確方向，疊加“健康險(xiǎn)+養(yǎng)老”業(yè)態(tài)融合推進(jìn)，覆蓋全生命周期的健康保障生態(tài)加快構(gòu)建，有望驅(qū)動(dòng)健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。
2025年，人身險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金規(guī)模保持增長(zhǎng)，固定收益類(lèi)資產(chǎn)仍為最主要資金配置方向，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置占比有所提升；考慮到低利率環(huán)境延續(xù)背景，需關(guān)注資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資端的沖擊，以及險(xiǎn)企投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力與長(zhǎng)期投資收益的實(shí)現(xiàn)情況。2025年，隨著保費(fèi)收入規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額同步增長(zhǎng)。受市場(chǎng)利率環(huán)境、資本市場(chǎng)走勢(shì)及監(jiān)管政策調(diào)整影響，人身險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)小幅調(diào)整：其中，受銀行存款利率中樞持續(xù)下移影響，對(duì)銀行存款的配置意愿有所減弱；長(zhǎng)端利率持續(xù)下行雖壓縮了債券資產(chǎn)的票息收益空間，一定程度上削弱了險(xiǎn)企整體債券配置動(dòng)力，但為緩解資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配壓力，長(zhǎng)久期債券仍為人身險(xiǎn)公司資產(chǎn)端的核心配置標(biāo)的之一；監(jiān)管機(jī)構(gòu)年內(nèi)先后發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于保險(xiǎn)資金未上市企業(yè)重大股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通過(guò)優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限、引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的支持力度、規(guī)范權(quán)益投資行為，為險(xiǎn)企加大權(quán)益配置力度提供政策支撐，疊加權(quán)益市場(chǎng)回暖，人身險(xiǎn)公司權(quán)益投資力度顯著加大，上市公司舉牌公告次數(shù)較上年明顯增多，持倉(cāng)主要集中于銀行、公用事業(yè)、能源等高股息行業(yè)。截至2025年末，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.73%；其中債券投資占比51.11%，股票及長(zhǎng)期股權(quán)投資合計(jì)占比17.89%，銀行存款占比7.64%?？紤]到目前資本市場(chǎng)整體處于低利率的環(huán)境，市場(chǎng)波動(dòng)尚存在不確定性，未來(lái)險(xiǎn)企投資收益實(shí)現(xiàn)仍面臨一定壓力。2025年以來(lái)，部分險(xiǎn)企投資業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍持續(xù)暴露；但關(guān)于保險(xiǎn)行業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的政策持續(xù)出臺(tái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策持續(xù)完善，保險(xiǎn)行業(yè)投資端面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平整體較為可控。
2025年前三季度，得益于保費(fèi)收入增長(zhǎng)、投資收益改善及費(fèi)用管控優(yōu)化，人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)明顯提升，行業(yè)的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)主要集中于頭部大型保險(xiǎn)公司，部分中小保險(xiǎn)公司盈利仍承壓。2025年，得益于保費(fèi)收入較快增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)修復(fù)帶動(dòng)投資收益改善、疊加“報(bào)行合一”政策持續(xù)深化帶來(lái)的費(fèi)用管控優(yōu)化，人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)明顯提升，行業(yè)內(nèi)虧損主體數(shù)量較上年同期大幅下降。同時(shí)，部分執(zhí)行新準(zhǔn)則險(xiǎn)企通過(guò)OCI選擇權(quán)將折現(xiàn)率影響計(jì)入其他綜合收益，優(yōu)化了盈利表現(xiàn)，隨著新準(zhǔn)則的全面
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