>> 開源證券-建發(fā)國際集團(01908.HK)港股公司信息更新報告：結(jié)算毛利率持續(xù)提升，拿地深耕核心城市-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東,胡耀文 |
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結(jié)轉(zhuǎn)毛利率持續(xù)提升，重點布局核心城市，維持“買入”評級
建發(fā)國際集團發(fā)布2025年全年業(yè)績。公司結(jié)轉(zhuǎn)業(yè)績有所下降，毛利率持續(xù)提升，利潤下降主要受營收規(guī)模下降和投資收益減少影響，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為39.6、40.1、41.8億元（2026-2027年原值為57.3、58.6億元），對應(yīng)EPS為2.01、2.03、2.12元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為6.5、6.4、6.2倍，公司銷售拿地穩(wěn)健，市占率持續(xù)提升，土儲中新貨占比較高，看好公司未來保持穩(wěn)健的盈利能力，維持“買入”評級。
多方面因素導(dǎo)致盈利下降，結(jié)算毛利率持續(xù)提升
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1367.9億元，同比下降4.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤36.5億元，同比下降24.0%。公司擬派息每股0.90港幣，按當(dāng)前股價計算股息率為7.0%。2025年結(jié)算毛利率13.9%，同比提升0.6pct，毛利率持續(xù)提升；凈利潤下降主要由于營收規(guī)模下降，房開項目結(jié)轉(zhuǎn)凈利潤及合聯(lián)營投資收益減少，同時營銷費用增加，并表結(jié)轉(zhuǎn)項目的權(quán)益比有所降低。從減值計提看，并表項目計提36.6億元,同比下降0.1億元;非并表項目計提6.8億元,同比下降16.5億元；整體減值計提43.4億元。
銷售金額保持穩(wěn)定，重點布局核心城市
公司2025年實現(xiàn)權(quán)益銷售金額909.3億元，同比下降12.0%；實現(xiàn)權(quán)益銷售面積365.3萬平米，同比下降27.6%，公司銷售金額逆勢保持穩(wěn)定。從市占率看，公司在37個城市進入當(dāng)?shù)厍笆Ｍ瑫r通過燈塔項目的領(lǐng)航，公司在核心城市加速突破，在杭州、北京、上海、廈門四個核心城市的權(quán)益銷售金額都超過100億元，合計達490.5億元，占比達54.0%。
土儲優(yōu)質(zhì)，新庫存占比高
2025年公司總拿地金額654億元，總貨值1304億元，權(quán)益比例77%。分結(jié)構(gòu)看，一線城市占比42%，二線城市占比40%。2025年末土儲總可售貨值約2217億元，具備較好的流動性；2022年及之后拿地的土儲占83%，土地儲備結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
風(fēng)險提示：政策支持不及預(yù)期、行業(yè)銷售恢復(fù)不及預(yù)期、公司融資不及預(yù)期。
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