>> 興業(yè)證券-家用電器行業(yè)：重視廚電底部反轉投資機會-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顏曉晴,王雨晴,周慶 |
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重視廚電底部反轉投資機會。1）地產數(shù)據(jù)邊際向好，廚電需求修復具備支撐。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2026年1-2月份，全國房地產開發(fā)投資9612億元，同比下降11.1%，降幅比2025年全年大幅收窄6.1個百分點；其中住宅投資7282億元，下降10.7%，降幅收窄5.6個百分點。2026年開年以來，地產核心數(shù)據(jù)邊際改善顯著，為廚電需求回暖提供了雙重支撐。2）面對主業(yè)增長乏力的困境，頭部集成灶企業(yè)紛紛開啟跨界轉型之路。根據(jù)四家上市集成灶企業(yè)2025年業(yè)績預告，行業(yè)整體陷入盈利大幅下滑甚至虧損的困境，僅浙江美大維持盈利，其余三家均由盈轉虧，負β下，行業(yè)加速出清。3）基本面及股價筑底，疊加高股息提供充足安全邊際，看好廚電龍頭估值與業(yè)績修復彈性。地產下行周期中，老板電器、歐普照明、奧普科技等行業(yè)細分龍頭護城河加固，通過加速搶占市場份額，維持業(yè)績平穩(wěn)增長，成功穿越周期；且三家龍頭在手現(xiàn)金充沛、經營凈現(xiàn)金流穩(wěn)定，分紅比例穩(wěn)中有升，2024年老板電器、歐普照明、奧普科技分紅比例分別為59.88%/73.80%/108.75%，當前股息率4.90%4.87%/7.05%，向上彈性充分。
26W12銅、鋁、ABS價格環(huán)比下降，熱軋板卷價格環(huán)比上升。26W12銅價均價98073元/噸，環(huán)比-2.86%，同比+21.24%，較2024年同期+34.85%；26W12鋁價均價24547元/噸，環(huán)比-1.89%，同比+18.27%，較2024年同期+27.36%；26W12 ABS均價11393元/噸，環(huán)比-9.75%，同比-0.06%，較2024年同期-6.32%；26W12熱軋板卷均價3367元/噸，環(huán)比+0.64%，同比-2.91%，較2024年同期-14.02%。
面板價格環(huán)比上升。2026年3月上旬65’’w / 55’’w /43’’w / 32’’w面板全球均價分別為175美元/片、126美元/片、66美元/片、37美元/片，環(huán)比+1.74%/+1.61%/+1.54%/+2.78%。
26W12人民幣匯率環(huán)比上升。2026/3/16-2026/3/20，美元兌人民幣匯率周度均價6.89，環(huán)比+0.08%，同比-4.80%。
26W1230大中城市商品房成交面積環(huán)比+23.34%。25M12商品房銷售面積0.94億平方米，同比-16.57%，降幅環(huán)比收窄1.36pct；房屋竣工面積2.09億平方米，同比-18.35%，降幅環(huán)比收窄7.04pct；房屋新開工面積0.53億平方米，同比-19.31%，降幅環(huán)比收窄8.42pct。26W1230大中城市商品房成交面積200.96萬平方米，環(huán)比+23.34%。
投資建議：短期外部環(huán)境擾動下黑白電等基本面扎實、估值底部的價值白馬防御屬性突出。高基數(shù)下空調龍頭品牌1-2月安裝卡均有較好增長，需求韌性充足，世界杯催化下黑電海外備貨積極。兩會政策繼續(xù)加碼消費，安排2500億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，鼓勵下沉市場及線下消費，托底26年家電內需。1）推薦穩(wěn)健增長、α屬性強的黑電龍頭TCL電子（港股團隊覆蓋）、海信視像；2）看好白電龍頭美的集團、海爾智家防御屬性；3）左側布局股價低位的極米科技、石頭科技；4）配置業(yè)績穩(wěn)健、高股息的傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器、歐普照明、奧普科技。
風險提示：原材料價格大幅上漲；終端需求不及預期；行業(yè)競爭加劇
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