>> 光大證券-鼎龍股份(300054)公告點評：25年及26Q1業(yè)績大幅增長，年產(chǎn)300噸高端晶圓光刻膠產(chǎn)線投產(chǎn)-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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事件1：公司發(fā)布2025年年報。2025年，公司實現(xiàn)營收36.60億元，同比增長9.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.20億元，同比增長38.32%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.78億元，同比增長44.53%。2025Q4，公司單季度實現(xiàn)營收9.62億元，同比增長5.48%，環(huán)比減少0.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比增長39.07%，環(huán)比減少3.64%。
事件2：公司發(fā)布2026年第一季度業(yè)績預(yù)告。2026Q1，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.40-2.60億元，同比增長70.22%-84.41%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.30-2.50億元，同比增長70.52%-85.35%。
點評：
半導(dǎo)體板塊業(yè)務(wù)持續(xù)快速放量，利潤同比大幅增長。2025年，公司半導(dǎo)體材料及芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.86億元，同比大幅增長37.27%，業(yè)務(wù)營收占比同比提升11.5pct至57.0%，標(biāo)志著公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)成為公司核心盈利支柱與戰(zhàn)略發(fā)展主引擎。分產(chǎn)品看，2025年公司CMP拋光墊實現(xiàn)銷售收入10.91億元，同比增長52.34%；CMP拋光液及清洗液實現(xiàn)銷售收入2.94億元，同比增長36.84%；半導(dǎo)體顯示材料實現(xiàn)銷售收入5.44億元，同比增長35.47%；半導(dǎo)體先進封裝材料實現(xiàn)銷售收入1,176萬元，業(yè)務(wù)規(guī)模突破千萬元大關(guān)。2025年，公司打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.59億元，同比減少12.97%，主要系公司主動調(diào)整縮減低毛利產(chǎn)品的客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品品類所致。期間費用方面，銷售費用同比微降1.93%至1.26億元；管理費用同比增長6.10%至2.91億元，主要系實施股權(quán)激勵計提股份支付費用增加所致；財務(wù)費用同比大幅增長321.38%至4,968萬元，主要系銀行借款及可轉(zhuǎn)債利息增加所致；研發(fā)費用同比增長12.32%至5.19億元，研發(fā)費用率同比提升0.33pct至14.19%，體現(xiàn)公司持續(xù)加大半導(dǎo)體材料研發(fā)投入的戰(zhàn)略決心。
穩(wěn)步推進產(chǎn)能建設(shè)與客戶拓展，夯實CMP拋光墊國產(chǎn)供應(yīng)龍頭地位。2025年，公司首次實現(xiàn)拋光墊單月銷售破4萬片的歷史新高，進一步夯實CMP拋光墊國產(chǎn)供應(yīng)龍頭地位。產(chǎn)能方面，截至2026Q1末，武漢本部拋光硬墊產(chǎn)線產(chǎn)能已提升至月產(chǎn)5萬片左右（對應(yīng)年產(chǎn)60萬片）；潛江園區(qū)已形成年產(chǎn)20萬片軟墊及拋光墊配套緩沖墊產(chǎn)能，CMP拋光墊產(chǎn)品矩陣進一步完善。在關(guān)鍵原材料自主化方面，預(yù)聚體保持穩(wěn)定供應(yīng)，仙桃園區(qū)微球產(chǎn)線已正式量產(chǎn)且良率處于較高水平。公司在建的光電半導(dǎo)體材料研發(fā)制造中心項目還將新增年產(chǎn)4,000噸預(yù)聚體、200噸微球發(fā)泡及40萬片大硅片拋光墊產(chǎn)能。CMP拋光液方面，仙桃產(chǎn)業(yè)園已建成年產(chǎn)1萬噸CMP拋光液及配套納米研磨粒子生產(chǎn)線，搭載自產(chǎn)四大體系研磨粒子的拋光液產(chǎn)品市場接受度穩(wěn)步提升，銅及銅阻擋層拋光液、金屬柵極（鎢、鋁）拋光液、淺槽隔離拋光液等新品類不斷突破。半導(dǎo)體顯示材料方面，仙桃產(chǎn)業(yè)園年產(chǎn)1,000噸PSPI產(chǎn)線已順利投產(chǎn)并實現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨，YPI二期年產(chǎn)800噸項目已如期完工并進入試運行階段，公司已成為國內(nèi)部分主流面板客戶YPI、PSPI產(chǎn)品的第一供應(yīng)商，PSPI銷量實現(xiàn)大幅增長并創(chuàng)月出貨量新高。
年產(chǎn)300噸KrF/ArF光刻膠量產(chǎn)線投產(chǎn)，半導(dǎo)體材料平臺化布局持續(xù)完善。產(chǎn)能端，潛江一期年產(chǎn)30噸產(chǎn)線已穩(wěn)定運行并具備批量供貨能力；二期年產(chǎn)300噸KrF/ArF光刻膠量產(chǎn)線已于2026年3月順利建成投產(chǎn)，成為國內(nèi)首條覆蓋“有機合成-高分子合成-精制純化-光刻膠混配”全流程的高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線。同時，公司建有多條原材料合成線與純化線，實現(xiàn)核心樹脂、特殊單體、光致產(chǎn)酸劑、淬滅劑等關(guān)鍵原材料的自主供應(yīng)。市場拓展方面，公司已布局超30款高端晶圓光刻膠，超20款產(chǎn)品完成客戶送樣驗證，其中超12款進入加侖樣測試階段，驗證進展順利。同時，公司還布局了數(shù)款配套的BARC、SOC等光刻輔材。2025年內(nèi)，ArF、KrF光刻膠產(chǎn)品分別實現(xiàn)新的訂單突破，已有3款產(chǎn)品進入穩(wěn)定批量供應(yīng)階段。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司半導(dǎo)體板塊持續(xù)快速增長，業(yè)績同比大幅提升。我們上調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測。預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為10.34（前值為9.61）、12.90（前值為12.27）、16.11億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期，市場拓展進度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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