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國(guó)內(nèi)消化內(nèi)鏡龍頭，多產(chǎn)品線共同驅(qū)動(dòng)發(fā)展。開(kāi)立醫(yī)療主要產(chǎn)品包括醫(yī)用超聲診斷設(shè)備、消化與呼吸內(nèi)鏡、微創(chuàng)外科產(chǎn)品和心血管介入產(chǎn)品等。公司經(jīng)過(guò)多年努力，產(chǎn)品線逐漸實(shí)現(xiàn)從內(nèi)科到“內(nèi)科+外科”，從診斷到“診斷+治療”，從設(shè)備到“設(shè)備+耗材”的擴(kuò)張，多產(chǎn)品線發(fā)展格局初步形成。
　　終端招標(biāo)改善，收入趨勢(shì)向好。2025年前三季度隨著終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)的復(fù)蘇，公司超聲、內(nèi)鏡等產(chǎn)品的中標(biāo)金額增長(zhǎng)較快，市占率穩(wěn)步提升，微創(chuàng)外科、血管內(nèi)超聲兩條新產(chǎn)線取得大幅增長(zhǎng)，公司整體經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。2025Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入14.59億元/+4.37%，歸母凈利0.34億元/-69.25%；其中25Q3實(shí)現(xiàn)收入4.95億元/+28.42%，歸母凈利-0.14億元。
　　持續(xù)投入夯實(shí)研發(fā)，新品放量強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，各產(chǎn)品線高端化、平臺(tái)化布局順利推進(jìn)。1）超聲：2024年公司推出了高端全身機(jī)器S80及高端婦產(chǎn)機(jī)P80，標(biāo)志著公司在高端超聲領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。2）內(nèi)鏡：新一代高端內(nèi)鏡系統(tǒng)HD-650于2025Q2獲證，在圖像畫(huà)質(zhì)、鏡體操控、多鏡種適配等方面取得較大提升。2025年公司HD-650銷售超過(guò)百臺(tái)，預(yù)計(jì)HD-650在2026年有望接力成為公司內(nèi)鏡銷售的主力型號(hào)，鞏固公司在內(nèi)鏡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。3）微創(chuàng)外科：公司于2025年正式發(fā)布上市的SV-M4K200平臺(tái)支持4K三維白光-熒光融合成像及多源視頻信號(hào)融合成像，推動(dòng)微創(chuàng)外科手術(shù)精準(zhǔn)化、提升手術(shù)效率。2025年前三季度公司外科業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)80%。4）心血管介入：公司ivus產(chǎn)品上市后，成功入圍省際集采，業(yè)務(wù)收入在2024年、2025年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2025年前三季度公司血管內(nèi)超聲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)270%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年EPS分別為0.34/0.82/1.07元。公司為超聲和內(nèi)鏡行業(yè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商，新品持續(xù)放量，隨行業(yè)招標(biāo)回暖和國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程推進(jìn)，有望持續(xù)提升市占率，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。