>> 國泰君安期貨-原油周度報告-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大小： |
4497KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,趙旭意 |
| 下載權限： |
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觀點：復航難，Brent或挑戰(zhàn)150美元/桶
供應
原油供應側因霍爾木茲海峽持續(xù)關閉（流量仍比戰(zhàn)前低95%）而面臨系統(tǒng)性風險。依賴該路線的中東產(chǎn)油國出口仍大面積中斷。沙特阿美被迫進行戰(zhàn)略調(diào)整，將所有對亞洲客戶的4月合約原油裝載轉移至紅海延布港，3月裝載量飆升至316萬桶/日，并罕見地發(fā)布現(xiàn)貨招標。阿聯(lián)酋通過管道繞道出口的穆爾班原油裝載量也有所上升。美國頁巖油生產(chǎn)商對增產(chǎn)持謹慎態(tài)度，反應滯后。為應對危機，國際能源署（IEA）啟動了史上最大規(guī)模的4.26億桶戰(zhàn)略石油儲備釋放，美國是最大釋放國。同時，美國對伊朗原油提供了臨時豁免，旨在增加市場供應。俄羅斯原油在美國對印度的豁免刺激下，成為關鍵替代來源，大量流向亞洲市場。
需求
需求側因供應中斷而陷入嚴重的區(qū)域性短缺和廣泛的政策干預。中國作為主要消費國，面臨高達400萬桶/日的中東原油供應風險，政府已禁止成品油出口并可能凍結國內(nèi)零售價，煉廠被迫削減加工量。印度獲得俄油臨時豁免后，成為俄羅斯原油主要買家。日本和韓國正動用戰(zhàn)略庫存，日本煉廠開工率已降至69%。歐洲面臨雙重擠壓：預計4月將出現(xiàn)59萬桶/日的中質含硫原油缺口，同時從4月10日起將失去其通常航煤進口量的50%和柴油進口量的15%，導致航煤裂解價差曾創(chuàng)下110美元/桶的歷史紀錄。美國為應對國內(nèi)油價上漲，放寬了夏季燃油規(guī)格。全球成品油庫存快速消耗，市場結構性短缺加劇。
觀點
觀點：1、短期受和談預期擾動，階段性會有震蕩格局；2、內(nèi)外盤油價仍有機會再次沖高。其中，Brent、WTI或挑戰(zhàn)130-160美元/桶區(qū)間，SC或挑戰(zhàn)1000元/桶；3、潛在的趨勢下行風險或源于宏觀的負反饋，微觀看復航難；
邏輯：1、霍爾木茲海峽往來船只通航謹慎，目前實際處于斷航狀態(tài)。供應鏈受到影響，短期地緣溢價難忽視；2、航運物流恢復周期長（航運保險、船舶調(diào)度等難點）；3、關注各類地緣事件；
估值
短期估值中高位；策略
1）單邊：多單持有；
2）跨期：正套持有，酌情逢高止盈；
3）跨品種：暫時觀望，定價機制扭曲；
風險
全球經(jīng)濟、地緣、氣候等宏觀面不確定性；OPEC+內(nèi)部分歧引發(fā)的價格戰(zhàn)；美國頁巖油技術再突破；宏觀情緒變化。
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