>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：供給擾動疊加新能源轉型提速，鋰價震蕩上行-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 2595KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜,王瀚晨 |
| 行業(yè)名稱： |
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貴金屬：金油蹺蹺板效應減弱，黃金避險屬性抬升。周五WTI油價大漲、美股破位并未引發(fā)黃金下跌，反而表現(xiàn)出較強韌性，或表明本輪黃金調整已相對充分。在歷次地緣危機過程中，黃金起初下跌主要交易“買預期、賣現(xiàn)實”、“沖突快速結束”、“貨幣政策收緊”等邏輯，而如果戰(zhàn)事進一步升級甚至油價中樞進一步抬升，黃金也可能重新回歸避險屬性、抗通脹而上漲，本周五的市場或在預示這一驅動。當下黃金面臨短暫逆風，并不改變我們長期看好的觀點。一方面地緣若緩和，黃金存在補漲邏輯；另一方面若沖突持續(xù)發(fā)酵，油價在突破某一閾值后投資者或將重視滯脹風險，疊加當前偏弱的經濟基本面與財政不可持續(xù)性，即便全球主要央行加息，也將面臨諸多掣肘，通脹上行斜率超過加息斜率后，黃金將大幅走強，保持多頭信心。建議關注：興業(yè)銀錫、盛達資源、萬國黃金集團、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
銅：去庫幅度超預期。①宏觀方面：周內地緣局勢動蕩與強美元對銅價形成壓制；②庫存端：本周全球交易所銅庫存環(huán)比減少14.7萬噸，其中SHFE庫存環(huán)比降低5.1萬噸，社會庫存降低10萬噸，LME銅庫存增加1.8萬噸（其中LME美國新奧爾良與巴爾的摩增加0.9萬噸），COMEX銅庫存環(huán)比持平；LME新奧爾良、巴爾的摩持續(xù)累庫，關稅預期下銅庫存仍在向美國流入；③供給端：銅精礦TC開年以來繼續(xù)加速下行，銅精礦港口庫存亦處于低位，表明礦端和冶煉端矛盾仍較為突出，持續(xù)關注后續(xù)反內卷政策信號；④需求端：隨著下游復工復產，市場交易回升，庫存去化等信號表明下游接貨需求良好，需求存在韌性。建議關注：藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)等。
鋁：海外戰(zhàn)事持續(xù)，鋁價大幅波動。①供給：本周電解鋁供應整體穩(wěn)定，暫無減產、復產產能落地，僅內蒙古某企業(yè)緩慢釋放新產能，行業(yè)整體理論開工產能4434.5萬噸，較上周微增1萬噸；鋁錠社會庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，但累庫幅度逐步收窄，價格回落帶動下游補庫好轉，累庫壓力有所緩解。②需求：本周鋁棒企業(yè)增減產分化，甘肅、河南、內蒙古、山東等多地區(qū)鋁棒廠復產至正常水平，產出持續(xù)增加；山東大廠鋁板訂單表現(xiàn)良好，鋁板產量小幅上行、產能利用率提升，國內下游基本面逐步向消費旺季過渡。短期看，市場核心關注美伊地緣局勢變化，國內基本面迎來旺季利好預期，預計短期現(xiàn)貨鋁價跟隨消息面震蕩運行。中遠期看，全球宏觀利好情緒催化疊加新能源汽車、光伏、電力三大板塊用鋁需求向好，產能剛性凸顯下鋁價仍有向上彈性。建議關注：創(chuàng)新實業(yè)、百通能源、中國鋁業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等。
鎳：地緣擾動鎳價震蕩運行，供給收縮鎳價存在支撐。周內SHFE鎳漲3.0%至13.71萬元/噸，硫酸鎳持平于3.2萬元/噸，高鎳鐵周跌0.9%至1100元/鎳。本周硫酸鎳頭部企業(yè)多維持正常生產，中小廠家因原料短缺和成本壓力，開工低位。印尼方面，開齋節(jié)期間部分冶煉廠停產檢修，近期陸續(xù)復工，鎳鐵產量稍有增加。需求端，下游不銹鋼傳統(tǒng)旺季復蘇力度不及預期，實際消費增量有限。高鎳三元及儲能電池生產平穩(wěn)，企業(yè)按需采購電池級硫酸鎳用于正極材料制備，剛需保持剛性。后市看，預計短期鎳價逐步對宏觀情緒脫敏，或呈震蕩走勢。建議關注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉股份等。
錫：宏觀情緒反復搖擺，滬錫區(qū)間內震蕩運行。①供給：錫原料緊張局勢邊際緩解，佤邦礦區(qū)復產進度持續(xù)推進，緬甸進口錫錠有所增加，礦端供應修復預期升溫；國內冶煉廠周度生產變動不大，精錫增量有限。②需求：周初錫價處于低位，下游補庫意愿強烈、市場成交活躍，錫價回升后下游采購趨于謹慎，僅維持逢低小單跟進，成交量有所回落；周內錫庫存整體去化，截至3月26日上期所錫庫存降至7757噸，對錫價底部形成支撐。短期看，本周錫價受宏觀地緣沖突擾動明顯，市場弱化基本面關注度且基本面暫無明顯變動，預計短期錫價震蕩運行。中遠期看，錫礦主產區(qū)局勢不穩(wěn)定，供應偏緊格局難以根本緩解；AI、新能源等新興領域錫消費表現(xiàn)強勁，錫錠需求具備持續(xù)增長潛力。建議關注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫和新金路。
鋰：交投剛需運行，庫存維持低位。①價格：本周電碳漲8.6%至15.8萬元/噸，電氫價格漲3.9%至15.2萬元/噸；碳酸鋰期貨主連漲11.3%至16.4萬元/噸。成本端鋰輝石漲14.6%至2310.0美元/噸，鋰云母漲17.6%至2475.0元/干噸度。②供給：據百川盈孚，本周碳酸鋰產量環(huán)比漲1%至2.46萬噸。庫存方面，本周碳酸鋰庫存環(huán)增547噸至10.17萬噸。③需求：據乘聯(lián)會預測，3月乘用車銷量170萬輛，同環(huán)比-12%/+64%，電動車銷量90萬輛，同環(huán)比-9%/+94%。1-3月乘用車累計銷量428萬輛，同比-16%，電動車銷量196萬輛，同比-19%。供給端，本周鋰鹽產量環(huán)比增長，延續(xù)累庫。本周供給端擾動較多，津巴布韋鋰精礦出口禁令事件持續(xù)發(fā)酵，禁運時間或有延長；澳洲柴油緊張，或影響當地鋰礦生產。需求端，高油價帶來新能源轉型提速預期；現(xiàn)實數
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