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核心觀點(diǎn)
　　2026年一季度，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體表現(xiàn)韌性。從需求端三駕馬車的角度來(lái)看，出口較強(qiáng)韌性，消費(fèi)與投資增速偏緩慢。制造業(yè)PMI回落至榮枯線下方，通脹溫和回升但整體表現(xiàn)仍偏弱，社融數(shù)據(jù)在一季度政策發(fā)力下表現(xiàn)較強(qiáng)，但新增信貸“企業(yè)強(qiáng)居民弱”的結(jié)構(gòu)性分化仍存。強(qiáng)調(diào)貨幣政策與財(cái)政政策要協(xié)同發(fā)力，這意味著央行的貨幣政策更傾向于結(jié)構(gòu)性寬松，因?yàn)樨?cái)政政策是結(jié)構(gòu)性的?？偟膩?lái)說(shuō)，短期內(nèi)央行全面降息的可能性較低，不過(guò)適度寬松的總基調(diào)不變，未來(lái)仍存降息可能，可持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)情況。
　　目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持韌性，央行全面降息的緊迫性不強(qiáng)，更多是利用結(jié)構(gòu)性寬松配合財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，短期內(nèi)全面降息的可能性下降。外部方面，中東地緣危機(jī)持續(xù)升級(jí)，美伊和談陷入僵局，全球能源供給以及關(guān)鍵原材料供應(yīng)受到較大影響，全球宏觀經(jīng)濟(jì)面臨成本上升以及需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)需求對(duì)國(guó)債價(jià)格構(gòu)成支撐。總的來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)國(guó)債期貨價(jià)格維持區(qū)間震蕩整理。