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1、2025年中國(guó)鋁土礦進(jìn)口總量2億噸，其中自幾內(nèi)亞進(jìn)口量1.5億噸，占比75%；幾內(nèi)亞2025年出口量1.83億噸，同比增長(zhǎng)超25%，其中幾內(nèi)亞出口中國(guó)鋁土礦占總出口量的81%。
　　2、2025年中國(guó)消耗進(jìn)口鋁土礦1.8億噸，進(jìn)口礦消費(fèi)占比72%，截至2026年2月份，進(jìn)口鋁土礦消費(fèi)占比已經(jīng)提升到75%。2026年隨著廣西地區(qū)新增產(chǎn)能的投放，對(duì)進(jìn)口礦的消費(fèi)仍將持續(xù)增加，預(yù)計(jì)進(jìn)口鋁土礦消費(fèi)量達(dá)到2億噸。
　　3、按照2025年中國(guó)鋁土礦進(jìn)口量推算，2026年靜態(tài)進(jìn)口礦供需平衡，港口庫(kù)存保持不變，但由于消費(fèi)量的提高造成可用天數(shù)下滑，且可能存在結(jié)構(gòu)性新增氧化鋁產(chǎn)能原料儲(chǔ)備不足，因此實(shí)際現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)將為供應(yīng)偏緊缺。即幾內(nèi)亞政策方面對(duì)鋁土礦限制出口量低于1.8億噸，將有望造成鋁土礦供應(yīng)明確短缺。
　　4、按照70美元/噸的進(jìn)口鋁土礦價(jià)格計(jì)算，中國(guó)用進(jìn)口礦生產(chǎn)邊際最高現(xiàn)金成本2650元/噸左右，目前市場(chǎng)現(xiàn)貨成交價(jià)格2800-2850元/噸，即企業(yè)現(xiàn)金流仍有超150元/噸的利潤(rùn)，供應(yīng)過剩的格局下抑制氧化鋁價(jià)格上漲高度。
　　5、我們認(rèn)為氧化鋁過剩格局可能需要從成本端引發(fā)擠壓氧化鋁廠利潤(rùn)，從而造成氧化鋁廠主動(dòng)檢修減產(chǎn)。即關(guān)注幾內(nèi)亞限礦政策落地的實(shí)際情況，從而引發(fā)鋁土礦FOB價(jià)格進(jìn)入上漲周期，而氧化鋁銷售價(jià)格跟漲偏慢，從而改變氧化鋁過剩格局，打開氧化鋁上漲空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　 1、地緣政治危機(jī)2、原油價(jià)格波動(dòng)造成運(yùn)費(fèi)短期波動(dòng)3、幾內(nèi)亞政策落地不及預(yù)期