>> 申萬宏源-安徽建工(600502)Q4單季利潤高增，盈利能力改善明顯-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司2025年歸母凈利潤同比+13.45%，超過我們此前預期（0%）。根據(jù)Wind，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入831.98億元，同比-13.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.26億，同比+13.45%，超過我們此前預期，主要系公司毛利率快速提升。2025年公司毛利率、歸母凈利率分別為14.80%、1.83%，同比分別+2.41pct、+0.44pct；期間費用率合計為7.93%，同比+0.88pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.04 pct /+0.61 pct /+0.13 pct /+0.10pct。2025年資產及信用減值損失24.23億，占比營收絕對值上升0.46pct至2.91%。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營收145億/156億/148億/382億元，同比分別+7.42%/-21.48%/-27.61%/-10.27%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.11億/2.42億/2.56億/7.17億元，同比+0.31%/-20.16%/-26.71%/+87.30%。2025年公司擬每股派送現(xiàn)金紅利0.27元（含稅），分紅比率30.38%，較24年-4.08pct，對應股息率5.8%（按2026年3月27日收盤價）。2026年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入約900億元，同比增長8.18%，利潤總額33.85億元，同比增長10.05%。
工程主業(yè)收入承壓，盈利能力改善明顯。根據(jù)公司公告，2025年分板塊看，1）基建投資與工程業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入673.16億元，同比-11.83%，毛利率13.51%，同比大幅+3.13pct；2）房地產業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入54.88億元，同比-15.82%，毛利率9.30%，同比+1.90pct。分地區(qū)看，安徽省內實現(xiàn)營業(yè)收入661.87億元，同比-16.87%，毛利率13.35%，同比+2.27pct，安徽省外實現(xiàn)營業(yè)收入145.18億元，同比+5.14%，毛利率9.83%，同比+3.83pct，國外實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，同比-47.88%，毛利率-28.93%，同比-29.93pct。公司工程業(yè)務收入承壓，盈利能力改善明顯。
2025年經營性現(xiàn)金流凈額12.88億元，同比多流入0.74億元。根據(jù)Wind，公司2025年經營性現(xiàn)金凈流入12.88億元，同比24年多流入0.74億元。2025年收現(xiàn)比102.5%，同比+10.31pct，應收票據(jù)及應收賬款同比減少13.72億元；合同資產同比增加65.55億元；合同負債同比增加18.34億。付現(xiàn)比105.39%，同比+13.88pct，預付賬款同比增加8.71億，應付票據(jù)及應付賬款同比增加28.69億。2025年末公司資產負債率86.49%，較去年同期-0.02pct。
投資分析意見：上調26-27年盈利預測，新增28年盈利預測，維持“買入”評級。公司搶抓內部管理和工程質量，項目盈利能力提高，上調26-27年盈利預測，預計26-28年公司歸母凈利潤分別為16.8億/18.4億/19.9億（26-27年原值14.7億/15.5億），同比增長10.1%/9.7%/8.0%，對應PE分別為5X/4X/4X，25年分紅方案對應當前股息率5.8%，維持“買入”評級。
風險提示：經濟恢復不及預期，新簽訂單不及預期，公司訴訟結果不及預期。
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