>> 華泰證券-洛陽鉬業(yè)(603993)2026年開啟銅金發(fā)展新紀元-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 395KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,黃自迪 |
| 下載權限： |
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洛陽鉬業(yè)發(fā)布年報，2025年實現(xiàn)營收2066.84億元（yoy-2.98%），歸母凈利203.39億元（yoy+50.30%），落在公司業(yè)績預告200-208億元區(qū)間。其中Q4實現(xiàn)營收611.98億元（yoy+5.02%，qoq+20.68%），歸母凈利60.59億元（yoy+15.21%，qoq+8.04%），環(huán)比增加較多主因主產(chǎn)金屬價格環(huán)比上漲、銅銷量環(huán)比上升。公司是具備成長性的龍頭銅礦、小金屬重點企業(yè)并新增黃金板塊，我們對公司維持“買入”評級。
2025年公司業(yè)績、銅產(chǎn)量均創(chuàng)新高，公司指引未來礦產(chǎn)銅持續(xù)擴能
2025年公司實現(xiàn)歸母凈利203.39億元，同比增長50.30%；公司所有產(chǎn)品產(chǎn)量均超越產(chǎn)量指引中值，銅產(chǎn)量達74.11萬噸，同比增長13.99%，位列全球前十大銅生產(chǎn)商；實現(xiàn)銅銷量73萬噸，同比增長5.90%，2025年業(yè)績與銅產(chǎn)量均創(chuàng)新高。2025Q4公司實現(xiàn)歸母凈利60.59億元，環(huán)比增長8.04%，其中銅產(chǎn)/銷量分別環(huán)比增長4.20%/6.15%至19.8/21.0萬噸，LME銅價環(huán)比增長13.23%；其他主產(chǎn)金屬價格均環(huán)比有所增長。2026年公司指引銅產(chǎn)量進一步增長至76-82萬噸；且計劃2027年完成KFM二期建設，新增10萬噸銅產(chǎn)能；穩(wěn)步推進TFM新一輪產(chǎn)能擴張。
2025年公司收購金礦拓展布局，或?qū)⒊蔀楣拘碌臉I(yè)績增長點
2025年公司將黃金資源作為重點拓展方向，公司接連收購正式開啟黃金業(yè)務板塊。6月，公司以5.81億加元收購世界級黃金資產(chǎn)厄瓜多爾奧丁礦業(yè)100%股權收購，目前該礦處于籌建階段，計劃于2029年建成投產(chǎn)。12月，公司宣布以10.15億元收購巴西四座在產(chǎn)金礦Aurizona金礦、RDM金礦及Bahia綜合礦區(qū)）100%權益，僅用40天完成交割，預計2026年完整年產(chǎn)量6-8噸。至2029年，公司預計黃金產(chǎn)能有望達20萬噸。
盈利預測與估值
考慮到鎢供需格局好于我們的預期，我們上調(diào)2026-2027年鎢價假設，最終預計公司歸母凈利為352/388/436億元（2026-2028年較前值調(diào)整幅度：+9%/+8%/-）。A股可比公司26年Wind一致預期PE均值12.0X，考慮到是具備成長性的國內(nèi)龍頭銅礦企業(yè)、布局黃金業(yè)務，我們維持公司A股35%的溢價率，給予公司26年16.3XPE，A/H溢價率為15.57%（采用近一年平均溢價率），測算A/H股目標價為26.81元/26.26港元（前值35.83元/33.95港元，基于A股26年PE 23.7X、A/H溢價率18.22%）。
風險提示：銅價不及預期、公司投/擴產(chǎn)進度不及預期、剛果金鈷政策不確定性。
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