>> 銀河期貨-國債期貨4月報：外部擾動加劇，關(guān)注核心通脹變化-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 3076KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱 |
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【行情回顧】
3月債市走勢整體偏震蕩，市場資金價格低位運行的情況下，中短端表現(xiàn)優(yōu)于長端。與現(xiàn)券相比，中下旬以來，期債盤面估值多數(shù)時間相對偏低。截止3月30日收盤，TS、TF、T、TL主力合約月內(nèi)分別+0.09%、+0.10%、+0.00%、-0.46%；TS、TF、T、TL主力合約IRR分別約為1.0708%、1.0955%、1.1937%、0.9081%。
【市場展望】
美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)后，外部不確定性有所上升，隨著戰(zhàn)爭時間的拉長，能源供給收縮對國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)與外需的影響可能將逐步顯現(xiàn)，年初以來偏樂觀的外需偏強帶動基本面改善并加速國內(nèi)“再通脹”的復(fù)蘇敘事或面臨階段性挑戰(zhàn)。而“兩會”政府債券供給未超預(yù)期疊加權(quán)益市場賺錢效應(yīng)有所下降，也對債市而言相對友好。
不過，在能源價格上行對國內(nèi)核心通脹的影響尚有待觀察的情況下，我們認(rèn)為短期內(nèi)央行“寬貨幣”加碼概率偏低，市場資金價格難以進(jìn)一步下行，疊加中短端曲線斜率相對平坦、Carry偏低，做多賠率可能有所受限，長端機會或更大一些。此前市場對輸入性通脹的定價主要體現(xiàn)在長端，我們認(rèn)為更多是出于對風(fēng)險的厭惡，而非對短期價格指標(biāo)可能大幅攀升的真實擔(dān)憂?？缂竞笕羰袌鲑Y金面延續(xù)平穩(wěn)，負(fù)Carry下，債市短端可能反而將存在一定調(diào)整壓力。
【策略推薦】
1.單邊：逢低輕倉試多T、TL合約
2.套利：做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）頭寸部分止盈后，適量持有；做空30Y新老券利差，多TL合約的同時空30Y活躍券
風(fēng)險提示：地緣不確定性，核心通脹變化，風(fēng)險資產(chǎn)走勢
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