>> 國泰海通證券-保險行業(yè)雙周報第三期：25業(yè)績整體符合預(yù)期，保險股配置價值凸顯-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,李嘉木,唐關(guān)勇 |
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投資要點：
基本面穩(wěn)健而交易因素擾動下保險股股價持續(xù)下跌，配置價值凸顯。3月13日至3月27日，申萬保險指數(shù)（801194.SI）由1369.48下跌至1268.21，區(qū)間跌幅-7.39%。同期滬深300漲跌幅-3.57%，上證指數(shù)-4.44%，恒生指數(shù)-2.02%。上市險企25年業(yè)績披露完畢，核心指標(biāo)整體符合預(yù)期，我們認為當(dāng)前保險股股價過度反應(yīng)了來自交易層面的負面因素，看好基本面改善預(yù)期下保險股的估值修復(fù)，特別是股息率提升的保險股配置機會。
保險行業(yè)1-2月人身險保費景氣增長，財險保費緩慢增長，分紅險演示利率預(yù)計將再次下調(diào)。1）26年1-2月保險行業(yè)累計保費收入為16,422億元，同比8.4%；人身險行業(yè)1-2月原保費累計收入13,108億元，同比9.7%。壽險、健康險和意外險分別為11,323億元、1,724億元和61億元，同比分別10.9%、3.1%和-12.7%；財險行業(yè)累計原保費收入3,314億元，同比3.5%，其中車險和非車險原保費收入分別1,418億元和1,896億元，同比分別-0.9%和7.0%.2）財政部發(fā)布2025年中國財政政策執(zhí)行情況報告。其中提到，2025年，中央財政撥付農(nóng)業(yè)保險保費補貼517億元，支持我國農(nóng)業(yè)保險保費規(guī)模超1550億元。3）年內(nèi)已有招商仁和人壽、中華聯(lián)合等7家險企發(fā)行債券用于資本補充，計劃發(fā)行規(guī)模合計達165億元。4）根據(jù)財聯(lián)社報道，預(yù)計分紅險演示利率上限將由3.9%下調(diào)至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的產(chǎn)品需要在6月30日前完成變更備案或報送停售。相關(guān)部門對分紅險2025年度實際分紅水平的指導(dǎo)意見為3.2%。
上市險企25年核心業(yè)績指標(biāo)符合預(yù)期。上市險企2025年年報業(yè)績整體符合預(yù)期，眾安在線經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤18億元，同比增長198.3%；中國太平歸母凈利潤270.59億港元，同比增長220.9%；中國人壽歸母凈利潤1,540.78億元，同比增長44.1%；新華保險歸母凈利潤362.84億元，同比增長38.3%。
投資建議：負債端看，預(yù)計26年保險儲蓄需求推動NBV穩(wěn)健增長；投資端看，預(yù)計保險公司多元化資產(chǎn)配置策略推動盈利穩(wěn)健增長。維持行業(yè)“增持”評級。個股方面，建議增持中國平安/中國太保/新華保險/中國財險/中國人壽/中國人民保險集團。
風(fēng)險提示：長端利率下行；權(quán)益市場波動；負債成本改善不及預(yù)期；客戶需求不及預(yù)期。
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