>> 財通證券-中國中冶(601618)剝離非核心業(yè)務輕裝上陣，經營有望穩(wěn)步修復-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王濤 |
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事件：3月31日公司公告2025年實現(xiàn)營收4553.8億元，同比-17.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.2億元，同比-80.4%，扣非歸母凈利潤4.5億元，同比-91.2%，單季度看，公司Q4實現(xiàn)營收1202.9億元，同比-13.7%，歸母、扣非歸母凈利潤-26.5、-26.0億元，同比多虧損-25.6、-20.8億元。
剝離非核心板塊聚焦主業(yè)，境外收入實現(xiàn)高增。分業(yè)務來看，25年公司工程承包、特色業(yè)務分別實現(xiàn)營收4080、327億元，分別同比-19.3%、+2.7%，分別實現(xiàn)毛利率9.54%、15.6%，分別同比+0.3pct、+0.14pct。2025年12月公司將所持有地產、有色資產出售給中國五礦及其指定主體，終止經營業(yè)務實現(xiàn)營收206億元同比-4.1%，實現(xiàn)毛利率11.94%，同比+1.17pct，通過剝離非核心業(yè)務資產，公司有望有效化解債務風險，進一步聚焦主業(yè)發(fā)展，優(yōu)化資產結構輕裝上陣。分地區(qū)看，公司境內、境外分別實現(xiàn)營收4238、315億元，分別同比-19.1%、12.1%。
減值損失拖累利潤，現(xiàn)金流回款大幅改善。公司毛利率為10.09%，同比+0.4pct，2025年期間費用率同比+0.60pct至6.47%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比分別+0.11、+0.38、+0.09、+0.02pct，25年公司資產及信用減值損失為276.54億元，同比多損失179.2億元，主要因公司出售資產產生資產及信用減值損失合計206.4億元，綜合影響下凈利率同比0.93pct至0.29%。2025年公司加強清收工作，狠抓資金管理，CFO凈額為153.2億元，同比多流入74.75億元。
投資建議：公司2026年目標新簽合同額10000億元，營收4000億元。我們預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為55、59、64億元，yoy+317%/+8%/+8%對應PE分別為11、10、10倍，維持“增持”評級。
風險提示：新興業(yè)務拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，基建投資增速不及預期。
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