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營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)扭虧為盈：
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.88億元，同比+21.93%；2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元（2024年同期-8.10億元）；2025年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.07億元（2024年同期-8.36億元）。公司2025年業(yè)績(jī)扭虧為盈，主要系工業(yè)機(jī)器人的市場(chǎng)需求回暖及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。
　　分產(chǎn)品看：工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.97億元，同比+31.80%；自動(dòng)化核心部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.91億元，同比-8.72%，主要受行業(yè)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、轉(zhuǎn)讓控股子公司等因素的影響。分海內(nèi)外看：國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.25億元，同比+29.79%。海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.63億元，同比+6.80%。
　　銷(xiāo)售毛利率基本持平，期間費(fèi)用率有所下降：
　　2025年公司銷(xiāo)售毛利率為29.45%，同比-0.12pct。分業(yè)務(wù)看，工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)銷(xiāo)售毛利率為29.23%，同比+0.29pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大負(fù)載機(jī)器人銷(xiāo)量及收入占比提升；自動(dòng)化核心部件銷(xiāo)售毛利率為30.43%，同比-1.09pct，主要系歐元匯率變動(dòng)影響進(jìn)口零部件成本增加，以及行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2025年公司銷(xiāo)售凈利率為0.93%，2024年同期銷(xiāo)售凈利率為-20.38%。
　　2025年公司期間費(fèi)用率為29.29%，同比-9.44pct，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為9.19%/8.39%/3.14%/8.57%，同比-1.93pct/-4.79pct/-0.27pct/ -2.47pct。通過(guò)持續(xù)推進(jìn)降本增效、強(qiáng)化執(zhí)行與考核機(jī)制，公司期間費(fèi)用率較上年同期有所下降。
　　合同負(fù)債穩(wěn)增訂單充足，庫(kù)存管理優(yōu)化疊加現(xiàn)金流改善：
　　截至2025年末公司合同負(fù)債5.86億元，同比+16.10%，表明公司在手訂單充足；存貨14.78億元，同比-14.14%，主要系公司優(yōu)化庫(kù)存管理。2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為5.07億元，2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.74億元，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)明顯改善。
　　2025工業(yè)機(jī)器人出貨量首次超越外資品牌，居中國(guó)市場(chǎng)首位：
　　截至2025年，公司連續(xù)8年位列國(guó)產(chǎn)機(jī)器人市場(chǎng)第一。根據(jù)MIR睿工業(yè)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年公司工業(yè)機(jī)器人在中國(guó)出貨量首次超越外資品牌，成為位列中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)首位的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人品牌，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，并在汽車(chē)、電子、鋰電等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司充分計(jì)提減值輕裝上陣，我們上調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.49(原值1.17)/2.14(原值1.70)億元，預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤(rùn)為3.08億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為130/90/63倍，考慮到公司在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域龍頭地位，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，工業(yè)機(jī)器人需求不及預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。