>> 國投證券-極米科技(688696)海外市場持續(xù)拓展，Q4收入平穩(wěn)增長-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余昆,陳偉浩 |
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事件：極米科技公布2025年年度報告。公司2025年實現(xiàn)收入34.7億元，YoY+1.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，YoY+19.4%。經(jīng)折算，Q4單季度實現(xiàn)收入11.4億元，YoY+1.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，YoY-60.2%。展望后續(xù)，隨著國內(nèi)消費逐步復(fù)蘇以及公司新品逐漸起量，公司收入有望持續(xù)改善。
Q4收入延續(xù)平穩(wěn)增長：國內(nèi)投影行業(yè)景氣度較弱。根據(jù)久謙，Q4國內(nèi)線上投影儀行業(yè)銷售額YoY-29%，極米線上投影儀銷售額YoY-23%。我們判斷Q4極米國內(nèi)收入有所承壓。海外方面，公司推出MoGo 4、Horizon 20及Vibe One系列等新品，其中高端產(chǎn)品Horizon 20系列在“黑五”、圣誕大促期間銷售良好。我們判斷Q4極米海外業(yè)務(wù)增長良好。未來公司將加強產(chǎn)品與品牌出海的精細化運營，提升線上線下協(xié)同效應(yīng)，進一步增強品牌在海外市場的認知度。
Q4盈利能力同比下降：Q4極米歸母凈利率為5.6%，同比-8.7pct。Q4極米凈利率同比下降，我們認為主要原因包括：1）公司車載業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)能爬坡階段，車載整機及配件毛利率較低，拉低整體毛利率水平。Q4公司毛利率同比-4.5pct。2）公司持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略。Q4公司研發(fā)費用率同比+2.0pct。3）受利率下行影響，Q4公司財務(wù)費用率同比+1.7pct。
Q4單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：Q4公司單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+2.3億元，主要因為Q4公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比-2.8億元。
投資建議：極米是國內(nèi)投影儀行業(yè)龍頭企業(yè)，目前已完成LED、激光、LCD、吸頂燈形態(tài)、超短焦形態(tài)投影產(chǎn)品的全面布局。展望后續(xù)，隨著投影消費需求持續(xù)回暖和公司新品逐步放量，公司收入有望持續(xù)增長。預(yù)計公司2026年~2028年的EPS為4.81/5.52/6.38元。我們維持買入-A的投資評級，給予2026年23XPE估值，相當于6個月目標價為110.52元。
風(fēng)險提示：海外貿(mào)易政策變化，行業(yè)競爭加劇。
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