>> 西部證券-廣發(fā)證券(000776)2025年報點評：資管優(yōu)勢鞏固，自營業(yè)績突出-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大?。?/td>
| 521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫寅,陳靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：廣發(fā)證券發(fā)布2025年報，2025年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤354.93、137.02億元，同比分別+34.3%（調(diào)整后）、+42.2%。25年加權(quán)平均ROE同比+2.72pct至10.2%；截至25年末剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為4.6倍,較年初+20.8%，實現(xiàn)歷史最高杠桿水平。成本端，公司管理費用同比+11.3%，管理費用率同比-9.54pct至46.5%，降本效果顯著。
財富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型，公募資管優(yōu)勢鞏固。2025年公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為95.97、8.84和77.03億元，同比分別+44.3%、+13.6%和+11.9%。公司植根粵港澳大灣區(qū)，具備較好的經(jīng)紀(jì)客戶基礎(chǔ)，持續(xù)推進(jìn)財富管理轉(zhuǎn)型，2025年代買和代銷凈收入同比分別+54%、+67.3%，截至25年末股票成交市占率達(dá)4.05%，較2024年3.86%明顯提升。投行股權(quán)業(yè)務(wù)明顯回暖，債券承銷規(guī)模穩(wěn)健增長，境內(nèi)股權(quán)、債券承銷規(guī)模同比分別+116.9%、+7.6%至187.9、3188.6億元。公募資管是公司核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)，旗下廣發(fā)基金、易方達(dá)基金2025年凈利潤同比分別+37.7%、-2.4%至27.5、38.1億元，合計凈利潤貢獻(xiàn)17.2%。
自營投資收益大幅增長，國際子公司業(yè)績亮眼。2025年公司實現(xiàn)利息凈收入、投資業(yè)務(wù)收入分別為22.25、137.01億元，同比分別-5.3%、+59.1%。截至25年末公司兩融規(guī)模同比+34%至1390億元，市場份額為5.47%。2025年末金融資產(chǎn)規(guī)模相較年初+30.8%，其中TPL中債券、股票同比分別+68.4%、+63.4%。子公司方面，國際子公司廣發(fā)控股香港凈利潤同比+53.8%至11.3億元，凈利潤貢獻(xiàn)由24年的7.6%提升至8.3%；廣發(fā)乾和凈利潤由2024年虧損7億元轉(zhuǎn)為盈利6.5億元，但廣發(fā)資管仍出現(xiàn)6.7億元凈利潤虧損，風(fēng)險進(jìn)一步出清。
公司資管優(yōu)勢穩(wěn)固，自營投資業(yè)績突出，看好公司未來盈利的穩(wěn)定性。我們預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為151.18、162.67和172.61億元，同比分別+10.3%、+7.6%、+6.1%，3月31日收盤價對應(yīng)PB分別0.95、0.85、0.76倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險、業(yè)務(wù)風(fēng)險、資本市場改革推進(jìn)不及預(yù)期。
|
|
