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觀點(diǎn)摘要
　　供應(yīng)端，伊朗持續(xù)封鎖霍爾木茲海峽，沙特和阿聯(lián)酋的管道運(yùn)力有限。為對沖這部分供應(yīng)中斷，美國開始放松對委內(nèi)瑞拉、俄羅斯、伊朗的石油制裁。俄羅斯和伊朗的浮倉能夠在一定程度上緩解供應(yīng)緊張，但總量有限。運(yùn)輸中斷的情況下，中東產(chǎn)油國開始陸續(xù)減產(chǎn)。中東原油合計(jì)減產(chǎn)幅度可能達(dá)到800萬桶日左右。美國原油產(chǎn)量增產(chǎn)緩慢，大部分上游公司在油價(jià)近期上漲后仍然較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為目前的高油價(jià)不會(huì)引發(fā)美國產(chǎn)量的顯著增長，除非價(jià)格持續(xù)維持高位超過1個(gè)月時(shí)間。
　　平衡表方面，經(jīng)過3月報(bào)調(diào)整后，2026年市場仍然維持累庫，但累庫幅度大幅下調(diào)。1季度累庫幅度從320萬桶日下調(diào)到62萬桶日；2季度從312萬桶日下調(diào)至84萬桶日。下半年影響相對較小。值得注意的是，EIA在月報(bào)中預(yù)計(jì)供應(yīng)端的中斷將在4月初達(dá)到頂峰，此后影響逐步消退。目前來看實(shí)際影響可能更大，上半年有望轉(zhuǎn)向去庫。
　　總體來看，海峽解除封鎖前，油價(jià)中樞仍將持續(xù)上行，但油價(jià)極易受到消息面的驅(qū)動(dòng)大幅波動(dòng)，直接參與期貨市場存在一定風(fēng)險(xiǎn)，考慮牛市看漲價(jià)差。