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公司發(fā)布2025年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營收155.01億元，同比+2.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤84.76億元，同比+81.76%。公司于25Q4實(shí)現(xiàn)營收43.91億元，同比-6.29%，環(huán)比+1.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.73億元，同比161.05%，環(huán)比+99.87%。Q4利潤環(huán)比大幅提升，主要系由于公司順利通過高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審，在年度末對(duì)可抵扣暫時(shí)性差異確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，使得公司凈利潤增加。
　　氯化鉀：2025年氯化鉀產(chǎn)量為490.02萬噸，銷量為381.47萬噸。公司目前擁有察爾汗鹽湖約3700平方公里和一里坪鹽湖422.73平方公里的采礦權(quán)，氯化鉀產(chǎn)能達(dá)530萬噸。2025年公司最大限度提升加工系統(tǒng)回收率，鉀資源綜合回收率有明顯提升；強(qiáng)化水耗、能耗指標(biāo)考核，氯化鉀單位產(chǎn)品綜合能耗同比下降，用水降幅達(dá)到27%，設(shè)備完好率保持在95%以上，氯化鉀含量95%以上產(chǎn)品占鉀肥全年產(chǎn)量比重達(dá)到85%。
　　碳酸鋰：2025年碳酸鋰產(chǎn)量為4.65萬噸，銷量為4.56萬噸。公司依托察爾汗鹽湖豐富的鋰資源儲(chǔ)備，持續(xù)加碼鹽湖提鋰項(xiàng)目，4萬噸鋰鹽項(xiàng)目于2025年9月底建成并投料試車，另外公司于今年年初完成五礦鹽湖的收購，五礦鹽湖已建成碳酸鋰產(chǎn)能1.5萬噸/年。公司多個(gè)鹽湖提鋰項(xiàng)目有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，技術(shù)互補(bǔ)，單位成本有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。
　　集團(tuán)賦能，加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地：中國鹽湖于2025年初成為公司的第一大股東，中國五礦成為公司的實(shí)際控制人。目前，中國五礦及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司29.99%的股權(quán)，對(duì)公司的控制力進(jìn)一步增強(qiáng)。鹽湖股份作為中國鹽湖旗下最重要的鹽湖開發(fā)平臺(tái)，將積極融入控股股東的發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)鹽湖全產(chǎn)業(yè)鏈布局和資源整合，緊盯資源項(xiàng)目獲取，加快放大鉀鋰資源產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀肥和鋰鹽價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期；碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為252.71/265.10/277.49(原預(yù)測186.62/201.49/-)億元，同比增速63.0%/4.9%/4.7%；歸母凈利潤分別為97.15/103.92/110.68(原預(yù)測74.51/81.04/-)億元，同比增速14.6%/7.0%/6.5%；攤薄EPS為1.84/1.96/2.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20/18/17X?？紤]到公司依托于察爾汗鹽湖得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢，在國內(nèi)鉀肥和鹽湖提鋰領(lǐng)域均處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位，未來有望融入中國鹽湖集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地，對(duì)于加強(qiáng)國內(nèi)鉀鋰資源自主可控有重要意義，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。