>> 長江證券-云頂新耀(01952.HK)產(chǎn)品銷售表現(xiàn)亮眼，公司商業(yè)化能力強勁-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 586KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭英騏,劉長洪 |
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事件描述
2026年3月26日，云頂新耀發(fā)布2025年年度報告：2025年，公司總營收17.07億元（同比+141.51%），歸母凈利潤-2.98億元（同比收窄71.41%），扣非后歸母凈利潤-3.20億元（同比收窄68.72%）。公司總營收大幅增長，虧損金額大幅收窄，商業(yè)化能力強勁。
事件評論
核心產(chǎn)品銷售強勁，總營收大幅增長。2025年公司總營收17.07億元（同比+141.51%），總營收的大幅增長主要由于核心產(chǎn)品耐賦康在已商業(yè)化市場的銷售額繼續(xù)上升所致。同時歸母凈利潤-2.98億元（同比收窄71.41%），虧損金額的大幅收窄的原因包括強勁的產(chǎn)品收益增長、運營效率提升、新加坡產(chǎn)生的累計稅項虧損確認(rèn)遞延稅項資產(chǎn)及部分無形資產(chǎn)產(chǎn)生的減值虧損減少。非國際財務(wù)準(zhǔn)則下，公司首度實現(xiàn)扭虧為盈，由虧損5.38億元轉(zhuǎn)為盈利1.87億元。
商業(yè)化產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，擁有可觀的長期收入潛力。公司目前的商業(yè)化產(chǎn)品組合包括耐賦康、依嘉和維適平等。1）耐賦康：作為目前國內(nèi)唯一獲得完全批準(zhǔn)用于治療原發(fā)性IgA腎病的藥物，其強勁的市場表現(xiàn)持續(xù)為公司商業(yè)化增長注入核心動力。自2025年1月1日正式納入中國國家醫(yī)保藥品目錄以來，耐賦康銷售收入實現(xiàn)顯著增長，并成為首個在進入國家醫(yī)保目錄后首年收入即突破10億元的非腫瘤藥物；2）維適平：2026年初，維適平用于治療中重度活動性潰瘍性結(jié)腸炎的上市申請已獲得NMPA批準(zhǔn)并迅速開出了首個處方，且公司計劃于2026年下半年參加維適平的國家醫(yī)保目錄談判，該產(chǎn)品有望成為繼耐賦康之后的又一大單品，依托公司強勁的商業(yè)化能力快速放量，為公司貢獻穩(wěn)定增量。
積極推動BD合作引進，拓展治療領(lǐng)域覆蓋廣度。1）2025年10月，公司與Visara, Inc.簽訂獨家許可協(xié)議，獲得VIS-101在大中華區(qū)、新加坡、韓國及部分東南亞國家的開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利，進軍臨床需求未滿足的眼科藍(lán)海領(lǐng)域；2）2025年12月，公司與海森生物達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得樂瑞泊大中華區(qū)獨家授權(quán)并簽署多款成熟產(chǎn)品的商業(yè)化服務(wù)協(xié)議，此舉將提升公司現(xiàn)有商業(yè)化平臺的利用效率，并布局心血管高潛力領(lǐng)域；3）2026年2月，云頂新耀與麥科奧特簽訂獨家授權(quán)合約，獲得在中國及亞太地區(qū)（日本除外）商業(yè)化MT1013的權(quán)益，將產(chǎn)品覆蓋從IgA腎病拓展至更廣泛的慢性腎臟病領(lǐng)域；4）2026年3月，公司收購箕星藥業(yè)香港有限公司旗下艾曲帕米鼻噴霧劑（擬定中文名：星必妥）在大中華區(qū)的開發(fā)、商業(yè)化及地產(chǎn)化權(quán)益，進一步鞏固心血管疾病領(lǐng)域的發(fā)展。我們認(rèn)為，公司通過持續(xù)引進后期及商業(yè)化資產(chǎn)，正不斷拓展治療領(lǐng)域和收入來源，盈利能力穩(wěn)步提升，已進入商業(yè)化驅(qū)動的良性循環(huán)，為實現(xiàn)其長期戰(zhàn)略目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為37.50億元、61.44億元及82.34億元；歸母凈利潤分別為3.50億元、10.57億元及16.59億元，對應(yīng)EPS分別為0.99元、2.99元及4.69元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、銷售不及預(yù)期風(fēng)險；
2、新藥研發(fā)失敗風(fēng)險。
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