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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.03億元，同比+12.37%；歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比+20.57%。單季度來看，25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.87億元，同比+13.4%；歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比+13.7%。
　　多板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)重點(diǎn)突破。分業(yè)務(wù)板塊來看：1.計(jì)量服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.57億元，同比+1.61%，主導(dǎo)完成多項(xiàng)規(guī)范，行業(yè)技術(shù)地位持續(xù)提升；2.可靠性與環(huán)境試驗(yàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.93億元，同比+14.63%；首次突破航發(fā)、衛(wèi)星通信等高端項(xiàng)目，牽總項(xiàng)目數(shù)量大幅增長(zhǎng)；3.集成電路測(cè)試與分析實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元，同比+20.98%，第三代半導(dǎo)體測(cè)試業(yè)務(wù)收入同比較快增長(zhǎng)；4.電磁兼容檢測(cè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比+16.76%，新興業(yè)務(wù)拓展取得明顯成效，工業(yè)設(shè)備/工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)規(guī)模較去年同期大幅增長(zhǎng)；5.生命科學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.72億元，同比-5.26%；6.數(shù)據(jù)科學(xué)分析與評(píng)價(jià)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元，同比+126.39%，軟測(cè)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，中標(biāo)率大幅提升，成功承接某型直升機(jī)整機(jī)機(jī)載軟件鑒定測(cè)評(píng)任務(wù)；7. EHS評(píng)價(jià)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元，同比-26.58%。
　　盈利能力穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流狀況健康。25年公司銷售凈利率為12.31%，同比+1.2pct，盈利能力穩(wěn)步提升。隨著數(shù)據(jù)科學(xué)分析與評(píng)價(jià)、電磁兼容檢測(cè)、可靠性與環(huán)境試驗(yàn)等高毛利業(yè)務(wù)占比增加，公司盈利能力有望持續(xù)提升。公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，25年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.52億元，同比增長(zhǎng)11.27%，與本年度凈利潤(rùn)比為214.65%；回款與營(yíng)收比為99.64%，同比+3.72pct，現(xiàn)金流狀況健康。
　　新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)占比快速提升，13億定增落地有望持續(xù)完善新興產(chǎn)業(yè)檢測(cè)能力。公司已完成12.99億元的定向增發(fā)，將投向商業(yè)航天、AI芯片、航空低空等領(lǐng)域，持續(xù)加強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域檢測(cè)能力。商業(yè)航天：公司已形成商業(yè)航天一站式檢測(cè)認(rèn)證解決方案，布局北京、上海等多地實(shí)驗(yàn)室。量子測(cè)量：公司在合肥設(shè)立全國(guó)首個(gè)由第三方計(jì)量檢測(cè)機(jī)構(gòu)成立的量子精密測(cè)試實(shí)驗(yàn)室，并且已與國(guó)儀量子、長(zhǎng)沙量子測(cè)量研究院等開展深度合作。低空經(jīng)濟(jì)：公司籌建全國(guó)首個(gè)民用航空設(shè)備性能測(cè)試領(lǐng)域的省級(jí)質(zhì)檢中心，已與廣州低空飛行營(yíng)地、西安航空學(xué)院、武漢漢南機(jī)場(chǎng)等單位達(dá)成合作。人工智能：公司布局AI高算力芯片全生命周期一站式檢測(cè)能力，提供從研發(fā)到量產(chǎn)的一站式服務(wù)；攻克3nm及以上先進(jìn)制程芯片解剖分析、SiC功率模組失效分析技術(shù)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升，新興產(chǎn)業(yè)檢測(cè)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，將受益于“十五五”階段商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、航空裝備等新興產(chǎn)業(yè)高景氣所帶來的對(duì)應(yīng)產(chǎn)品量產(chǎn)預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為40.45/45.75/52.05億元；歸母凈利潤(rùn)為4.95/5.85/6.9億元；PE為26/22/19。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策支持不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。