>> 國信證券-中國黃金國際(02099.HK)財報點評：銅金組合釋放業(yè)績彈性，甲瑪?shù)V具備增產(chǎn)空間-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 478KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉孟巒,楊耀洪 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年業(yè)績報告：實現(xiàn)營收13.10億美元，同比+73.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.67億元，同比+644.37%。其中，公司于25Q4實現(xiàn)營收3.85億美元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億美元。
核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)：公司2025年實現(xiàn)黃金產(chǎn)量5.51噸，實現(xiàn)黃金銷量5.58噸。其中，長山壕2025年黃金產(chǎn)量約3.01噸，黃金銷量約3.08噸；甲瑪?shù)V2025年黃金產(chǎn)量約2.5噸，黃金銷量約2.5噸。公司2025年實現(xiàn)銅產(chǎn)量7.09萬噸，實現(xiàn)銅銷量7.10萬噸。公司2026年產(chǎn)量指引：長山壕黃金產(chǎn)量指引約2.2-2.6噸；甲瑪?shù)V黃金產(chǎn)量指引約2.20-2.35噸，銅產(chǎn)量指引約6.35-6.75萬噸，銀產(chǎn)量指引約130-150噸。
核心產(chǎn)品成本：長山壕2025年黃金單位生產(chǎn)成本1665美元/盎司；甲瑪?shù)V2025年銅單位生產(chǎn)成本3.52美元/磅，扣除副產(chǎn)品抵扣額后銅單位生產(chǎn)成本0.52美元/磅，甲瑪?shù)V全年成本有所優(yōu)化。
現(xiàn)金分紅：公司擬派發(fā)每股0.47美元現(xiàn)金股息，其中含基本股息每股0.35美元和特別股息每股0.12美元，總計約1.86億美元，約占2025年歸母凈利潤的40%，分紅比例較高。
長山壕處過渡期，甲瑪?shù)V穩(wěn)中有進(jìn)：長山壕金礦為露天采礦作業(yè)，于2019年7月更新礦山計劃，產(chǎn)能降為40000噸/日；礦山露天開采作業(yè)正在逐步接近礦山壽命末期，井下工程大約在2029-2030年建成投產(chǎn)，在過渡期產(chǎn)量調(diào)低至每年2.7噸左右水平。甲瑪銅金多金屬礦以地下采礦作業(yè)及露天作業(yè)方式開采，綜合采礦及選礦能力為50000噸/日；2023年3月，甲瑪?shù)V區(qū)的果朗溝尾礦庫發(fā)生尾砂外溢，礦區(qū)停止運營；2024年5月，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)，二期選礦廠恢復(fù)運營，日選礦能力為34000噸，低于設(shè)計選礦能力；公司正積極推進(jìn)三期尾礦庫建設(shè)，預(yù)計于2027年上半年建成并投入運營；三期尾礦庫一旦運營，總計日選礦能力預(yù)計將增加至44000噸/日。
風(fēng)險提示：礦產(chǎn)品銷售價格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，公司礦產(chǎn)品產(chǎn)銷量和成本不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，公司項目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級
預(yù)計公司2026-2028年營收分別為16.44/17.81/19.66(原預(yù)測14.40/15.64/-)億美元，同比增速25.5%/8.4%/10.4%；歸母凈利潤分別為8.06/8.90/10.06(原預(yù)測6.66/7.40/-)億美元，同比增速72.6%/10.4%/13.1%；攤薄EPS為2.03/2.24/2.54美元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.2/9.3/8.2X?？紤]到公司擁有金、銅產(chǎn)品組合，資源儲量豐富，未來成長性較強(qiáng)，維持“優(yōu)于大市”評級。
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