>> 申萬宏源-確成股份(605183)業(yè)績基本符合預(yù)期，Q4單季度銷量再創(chuàng)新高，稻殼灰白炭黑持續(xù)推進(jìn)-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄,李紹程 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年年報，業(yè)績基本符合預(yù)期。25年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.20億元（yoy+1%），歸母凈利潤為4.97億元（yoy-8%），扣非后歸母凈利潤為5.08億元（yoy-4%），毛利率34.92%（yoy+0.97pct），凈利率22.37%（yoy-2.23 pct），業(yè)績基本符合預(yù)期。其中25Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入為5.67億元（yoy+1%，QoQ+5%），歸母凈利潤為0.99億元（yoy-38%，QoQ-18%），扣非后歸母凈利潤為1.08億元（yoy-31%，QoQ-14%），毛利率32.84%（yoy-3.32 pct，QoQ-2.75 pct），凈利率17.53%（yoy-11.13 pct，QoQ-4.91 pct）。
全年產(chǎn)銷持續(xù)提升，盈利能力同比持穩(wěn)，業(yè)績受費用端擾動顯著。2025年下游輪胎行業(yè)面臨增量產(chǎn)能及貿(mào)易壁壘的影響，但持續(xù)擴產(chǎn)的需求拉動公司二氧化硅銷量提升，疊加公司福建新產(chǎn)能逐步釋放，使得公司二氧化硅產(chǎn)銷量分別約37.85萬噸（YoY+4%）、37.73萬噸（YoY+5%），與此同時，公司產(chǎn)品線逐步豐富，多規(guī)格高分散二氧化硅銷量增加、生物質(zhì)（稻殼）二氧化硅批量投放市場、新產(chǎn)品牙膏用二氧化硅貢獻(xiàn)新的增量，為公司提供了有力支撐。主要原材料純堿、石英砂價格下降，略微拉低產(chǎn)品均價，同比下滑約4%至5724元/噸，但硫磺采購價同比提升99%，部分影響生產(chǎn)成本。費用端，主要由于匯率變化使得全年匯兌損失約2300萬元，去年同期匯兌收益約1870萬元；同時老舊設(shè)備設(shè)施更新改造，報廢舊設(shè)備處理損失約1800萬元（計入營業(yè)外支出）。根據(jù)我們計算，25全年公司二氧化硅產(chǎn)品單噸毛利潤2043元/噸（同比-26元/噸），單噸凈利潤1317元/噸（同比-182元/噸）。
25Q4單季度二氧化硅銷量創(chuàng)新高，但硫磺等成本增加影響短期盈利。25Q4輪胎企業(yè)受貿(mào)易關(guān)稅影響邊際緩和，同時公司保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，25Q4二氧化硅產(chǎn)銷量分別約10.16萬噸（YoY+9%，QoQ+9%）、10.08萬噸（YoY+9%，QoQ+9%）。原料方面，25Q4石英砂價格環(huán)比下降16%，但純堿、硫磺價格環(huán)比上漲1%、25%，公司二氧化硅價格為5453元/噸（YoY-8%，QoQ-4%），毛利率環(huán)比有所下行。費用端，管理費用環(huán)比增加0.13億元，營業(yè)外支出環(huán)比亦增加0.06億元。根據(jù)我們計算，25Q4公司二氧化硅產(chǎn)品單噸毛利潤1846元/噸（同比-345元/噸，環(huán)比-230元/噸），單噸凈利潤987元/噸（同比-751元/噸，環(huán)比-323元/噸）。
持續(xù)推進(jìn)稻殼灰白炭黑建設(shè)及投放，26年泰國二期及微球項目即將投產(chǎn)。安徽基地實施的生物質(zhì)（稻殼）資源化綜合利用項目所生產(chǎn)的生物質(zhì)（稻殼）高分散二氧化硅產(chǎn)品已經(jīng)批量進(jìn)入國際市場，受到歐洲等客戶青睞，大幅度降低二氧化碳排放，因此考慮中長期客戶需求，公司此前計劃擬投資9億元，建設(shè)年產(chǎn)10萬噸（一期年產(chǎn)5萬噸）生物質(zhì)（稻殼）二氧化硅綜合利用項目、年產(chǎn)3.02萬噸松厚劑項目。其中二氧化硅項目估計投資7億元。此外二氧化硅相關(guān)新品持續(xù)研發(fā)中，打開未來新空間。公司進(jìn)一步提升高附加值產(chǎn)品的比重，做好口腔護理行業(yè)系列產(chǎn)品、硅橡膠行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品等新進(jìn)入市場產(chǎn)品的市場開拓和培育工作；同時積極推進(jìn)高端應(yīng)用二氧化硅產(chǎn)品的進(jìn)口替代的商業(yè)化進(jìn)程，進(jìn)一步開拓公司產(chǎn)品的在高端市場的應(yīng)用領(lǐng)域，并且適時進(jìn)入國際市場。此外，公司泰國二期以及二氧化硅微球項目預(yù)計于2026年全面投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司此前發(fā)布股權(quán)激勵，扣非盈利目標(biāo)三年復(fù)合增速15%，代表公司拓展市場及產(chǎn)品多元化方面的信心。我們維持公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為6.60、7.21億元，新增2028年預(yù)測為8.03億元，對應(yīng)PE約12、11、10倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游輪胎需求不及預(yù)期，原材料大幅度波動影響盈利能力。
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