>> 國泰海通證券-天潤工業(yè)(002283)2025年報點評：主業(yè)穩(wěn)健增長，大缸徑曲軸連桿業(yè)務(wù)高增-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大?。?/td>
| 905KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
天潤工業(yè)2025年報發(fā)布，主業(yè)取得穩(wěn)健增長，大缸徑曲軸、連桿業(yè)務(wù)成重要增長引擎，燃氣機噴射系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)為公司提供多元成長支點。維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標價至11.34元。我們認為公司商用車發(fā)動機曲軸連桿龍頭地位穩(wěn)固，同時切入數(shù)據(jù)中心發(fā)電機組零部件業(yè)務(wù)，大缸徑曲軸、連桿成為公司未來核心增長點。我們預(yù)計公司2026/27/28年EPS分別為0.44/0.53（+0.02）/0.57元，同比分別+35%/+20%/+9%。我們用PE為公司估值，參考可比公司，并考慮到公司業(yè)績高增確定性較強，我們給予公司2026年26倍PE，對應(yīng)目標價11.34元。
2025年公司主業(yè)穩(wěn)健增長。2025年，公司實現(xiàn)營收40.71億元，同比增長12.55%；歸母凈利潤3.68億元，同比增長10.62%。2025年Q4，公司實現(xiàn)營收11.70億元，同比增長37.62%，環(huán)比增長22.47%；歸母凈利潤0.88億元，同比增長37.72%，環(huán)比增長4.99%。公司核心主業(yè)曲軸、連桿受益于下游貨車市場回暖，曲軸、連桿2025年營收分別為23.90億元、9.59億元，同比增速分別為5.64%、10.66%。盈利水平方面，公司毛利率22.8%，同比+0.6pct；凈利率8.9%，同比-0.2pct。我們認為，公司凈利率主要受到年末會計調(diào)整影響，剔除該影響后公司整體盈利水平保持穩(wěn)定。
公司大缸徑曲軸、連桿成重要增長引擎。在全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速、電力供應(yīng)保障需求凸顯的行業(yè)背景下，發(fā)電需求帶動大缸徑發(fā)動機需求高速增長。公司作為大缸徑發(fā)動機零部件供應(yīng)商，大機曲軸和連桿業(yè)務(wù)2025年實現(xiàn)營收4.10億元，同比增長53%，已切入濰柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球發(fā)動機龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈。產(chǎn)能建設(shè)方面，根據(jù)2025年報，公司在建2條大機曲軸產(chǎn)線、2條大機連桿產(chǎn)線、1條大機曲軸鍛造線；計劃新增1條大機曲軸產(chǎn)線、2條大機連桿產(chǎn)線。我們認為，公司大機曲軸和連桿持續(xù)受益于AIDC發(fā)電領(lǐng)域的旺盛需求，成為公司未來增速最快的核心業(yè)務(wù)之一，大批量供貨后有望提升公司整體盈利水平。
公司積極拓展多元成長支點。公司的產(chǎn)品布局呈多元化趨勢，由單一聚焦重卡曲軸，逐步向曲軸、連桿、鑄鍛件業(yè)務(wù)、空氣懸架等多業(yè)務(wù)布局發(fā)展。新業(yè)務(wù)方面，公司燃氣機噴射系統(tǒng)已開發(fā)濰柴、上海新動力、康明斯等新客戶；商用車電動轉(zhuǎn)向系統(tǒng)業(yè)務(wù)由天潤萬都完成平臺化開發(fā)，進入多家客戶供應(yīng)鏈，2026年將實現(xiàn)小批量生產(chǎn)。
風險提示：AIDC發(fā)電設(shè)備產(chǎn)銷量不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
|
|
