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揚(yáng)農(nóng)化工發(fā)布2025年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.70億元，YoY+13.76%，歸母凈利潤(rùn)12.86億元，YoY+6.98%。
　　農(nóng)藥產(chǎn)品雖價(jià)格承壓，但銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。分板塊看，①原藥：2025年公司原藥產(chǎn)品均價(jià)同比微增0.31%至6.45萬(wàn)元/噸，原藥銷量同比增長(zhǎng)13.62%至11.35萬(wàn)噸，原藥板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.97%至73.15億元，板塊毛利率同比下滑1.25個(gè)百分點(diǎn)至26.46%；②制劑：2025年公司制劑產(chǎn)品價(jià)格同比下滑4.34%至4.07萬(wàn)元/噸，制劑銷量同比增長(zhǎng)1.30%至3.68萬(wàn)噸，原藥板塊營(yíng)收同比下滑3.09%至14.98億元，板塊毛利率同比下滑0.12個(gè)百分點(diǎn)至29.66%。
　　中東地緣沖突抬升農(nóng)藥成本，農(nóng)藥產(chǎn)品景氣度或有望提升。受中東地緣沖突影響，3月下旬以來(lái)國(guó)際油價(jià)大幅上漲，推高農(nóng)藥原藥生產(chǎn)成本。在當(dāng)前成本支撐背景下，疊加春耕旺季行情帶來(lái)的需求提升，草甘膦、菊酯等部分農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格近期迎來(lái)上漲，農(nóng)藥行業(yè)景氣度有望底部回升。
　　公司有序推進(jìn)新項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)，后續(xù)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。遼寧優(yōu)創(chuàng)基地是公司近幾年戰(zhàn)略布局的重要內(nèi)容，2025年，圍繞“早達(dá)產(chǎn)早見效”的目標(biāo)，公司集中力量推動(dòng)項(xiàng)目安裝和生產(chǎn)調(diào)試，優(yōu)創(chuàng)二階段較計(jì)劃提前6個(gè)月完成中交，遼寧優(yōu)創(chuàng)提前半年實(shí)現(xiàn)年內(nèi)“投產(chǎn)即盈利”目標(biāo)。2026年，公司計(jì)劃持續(xù)將葫蘆島基地作為成果轉(zhuǎn)化和項(xiàng)目建設(shè)的主戰(zhàn)場(chǎng)，高質(zhì)量完成一期二階段產(chǎn)品調(diào)試，盡快達(dá)產(chǎn)見效。此外，江蘇優(yōu)嘉多個(gè)項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)，公司另有多個(gè)項(xiàng)目正加快報(bào)批。
　　科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)階段性進(jìn)展。2025年，公司大力推動(dòng)創(chuàng)制品種研發(fā)，加快推進(jìn)重點(diǎn)創(chuàng)制產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程，兩個(gè)創(chuàng)制品種獲得ISO通用名；加強(qiáng)次新產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略布局，開展多個(gè)次新化合物及重要中間體的工藝研發(fā)，取得階段性進(jìn)展；加速配方制劑產(chǎn)品開發(fā)，全年實(shí)現(xiàn)多個(gè)新制劑品種上市，另完成多項(xiàng)配方改進(jìn)。2026年3月12日，揚(yáng)農(nóng)化工自主研發(fā)的新型殺螨劑威境？（15%氟螨雙醚懸浮劑）正式上市，這是近十年來(lái)我國(guó)首個(gè)獲批登記并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的原創(chuàng)殺螨劑，為農(nóng)業(yè)害螨防治帶來(lái)新方案。未來(lái)，公司堅(jiān)持“研發(fā)一代、生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代”戰(zhàn)略，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，加快成果轉(zhuǎn)化，為公司未來(lái)發(fā)展貢獻(xiàn)增量。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：作為國(guó)內(nèi)農(nóng)藥龍頭，公司在建項(xiàng)目有序推進(jìn)，同時(shí)受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部資源協(xié)同，我們預(yù)期公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性持續(xù)?；诠?025年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2026~2028年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2026~2028年歸母凈利潤(rùn)分別為15.71、17.99和20.07億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.88、4.44和4.95元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為20、17和16倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；“先正達(dá)集團(tuán)”資產(chǎn)內(nèi)部整合不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。