>> 中信建投-國(guó)銀金租(01606.HK)凈利逆勢(shì)雙位增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型深化夯實(shí)長(zhǎng)期價(jià)值-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙然,何涇威 |
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核心觀點(diǎn)
公司2025年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，盈利能力指標(biāo)改善。全年實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)收入及其他收益282.80億元，同比微降1.0%；歸母凈利潤(rùn)50.30億元，同比增長(zhǎng)11.7%，創(chuàng)上市以來(lái)新高。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于負(fù)債端融資成本下行與資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，不良資產(chǎn)率0.62%，撥備覆蓋率487.54%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。當(dāng)前估值處于較低水平，高股息屬性與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，長(zhǎng)期配置價(jià)值有望持續(xù)打開(kāi)。
事件
2025年3月31日，國(guó)銀金租發(fā)布2025年業(yè)績(jī)公告。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)收入及其他收益282.80億元，同比下降1.0%；歸母凈利潤(rùn)50.30億元，同比增長(zhǎng)11.7%。年化平均權(quán)益回報(bào)率（ROE）11.94%，同比提升0.33個(gè)百分點(diǎn)；平均資產(chǎn)總額回報(bào)率（ROA）1.20%，同比提升0.10個(gè)百分點(diǎn)。董事會(huì)建議派發(fā)末期股息每10股人民幣0.9947元（含稅），分紅比例維持在25%。
簡(jiǎn)評(píng)
資負(fù)兩端協(xié)同改善，盈利能力穩(wěn)步提升。2025年，公司在融資租賃行業(yè)收益率整體承壓的背景下，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)“以質(zhì)增效”。收入端受LPR下行及市場(chǎng)利率走低影響，融資租賃收入同比下降14.3%至92.97億元，但經(jīng)營(yíng)租賃收入同比增長(zhǎng)5.0%至153.13億元，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。成本端，公司抓住市場(chǎng)利率下行窗口，全年利息支出92.60億元，同比下降28.6%，主要得益于平均借款規(guī)模優(yōu)化與融資成本率雙降。此外，公司積極處置存量資產(chǎn)，全年收到滯俄飛機(jī)保險(xiǎn)理賠款約1.4億美元，并擇機(jī)出售飛機(jī)、船舶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置收益，推動(dòng)其他收入同比增長(zhǎng)22.9%至35.93億元。
一、分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新興引擎動(dòng)能強(qiáng)勁
?。?）飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)：經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，資產(chǎn)處置與保險(xiǎn)理賠貢獻(xiàn)增量
2025年，飛機(jī)租賃分部收入及其他收益114.03億元，同比增長(zhǎng)23.3%；分部稅前利潤(rùn)17.55億元，同比大幅增加，主要受益于全球航空運(yùn)輸市場(chǎng)復(fù)蘇帶來(lái)的租金收益率上漲，以及保險(xiǎn)理賠、資產(chǎn)出售等非經(jīng)常性收益。截至年末，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模502架，其中自有飛機(jī)321架，窄體機(jī)占比81%，加權(quán)平均機(jī)齡5.7年，剩余加權(quán)平均租期7.4年，機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)保持年輕且高流動(dòng)性。全年交付1架C919國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)，并簽署49億美元融資合同，國(guó)際化業(yè)務(wù)平臺(tái)持續(xù)鞏固。
（2）船舶租賃業(yè)務(wù)：短期受航運(yùn)指數(shù)波動(dòng)影響，海工布局打開(kāi)新局
船舶租賃分部收入70.20億元，同比下降9.5%；稅前利潤(rùn)13.97億元，同比下降22.3%，主要因經(jīng)營(yíng)租賃收入與BDI指數(shù)掛鉤，全年指數(shù)下行導(dǎo)致租賃收入減少，且資產(chǎn)規(guī)模因主動(dòng)出售7艘船舶而下降1.7%。但公司在高端海工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，牽頭落地全球首單FPSO聯(lián)合融資租賃業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)FLNG融資租賃業(yè)務(wù)，并完成8艘PSV經(jīng)營(yíng)租賃項(xiàng)目投放，海工資產(chǎn)占比提升，長(zhǎng)期有望受益“航運(yùn)強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略及運(yùn)價(jià)周期修復(fù)。
（3）能源租賃業(yè)務(wù)：戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，躍居第二大分部
能源租賃業(yè)務(wù)成為2025年最大亮點(diǎn)，全年實(shí)現(xiàn)收入27.23億元，同比增長(zhǎng)22.2%；資產(chǎn)規(guī)模達(dá)954.47億元，同比大幅增長(zhǎng)63.4%，占比提升至22.2%，成為公司第二大業(yè)務(wù)板塊。全年投放376億元，同比增長(zhǎng)41%，重點(diǎn)布局風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等綠色能源領(lǐng)域，截至年末綠色能源電站裝機(jī)總量達(dá)20.3吉瓦。該板塊高速增長(zhǎng)契合“雙碳”戰(zhàn)略，有望成為公司中長(zhǎng)期核心增長(zhǎng)極。
?。?）高端裝備租賃業(yè)務(wù)：利差改善驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)
高端裝備租賃分部收入32.66億元，同比下降16.3%，主要因資產(chǎn)規(guī)模同比下降5.9%至848.93億元；但分部稅前利潤(rùn)14.52億元，同比增長(zhǎng)23.0%，反映公司通過(guò)優(yōu)化資金成本管控，持續(xù)改善租賃利差。業(yè)務(wù)聚焦算力設(shè)施、集成電路、高端制造產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展質(zhì)效提升。
?。?）普惠金融業(yè)務(wù)：規(guī)模擴(kuò)張但讓利小微，收入短期承壓
普惠金融分部收入26.17億元，同比下降11.9%；但資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)22.6%至421.83億元，其中車(chē)輛租賃資產(chǎn)占比75.4%。收入下降主要因公司踐行普惠金融社會(huì)責(zé)任，主動(dòng)傳導(dǎo)政策紅利、讓利小微企業(yè)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)收益率下行。全年新增投放車(chē)輛超17.2萬(wàn)臺(tái)，服務(wù)終端客戶超12萬(wàn)戶，小微生態(tài)圈加速成型。
二、估值處于歷史低位區(qū)間，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打開(kāi)成長(zhǎng)空間
監(jiān)管新規(guī)重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，公司龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯配置價(jià)值。2025年12月《金融租賃公司融資租賃業(yè)務(wù)管理辦法》正式實(shí)施，強(qiáng)化全流程穿透式監(jiān)管，合規(guī)經(jīng)營(yíng)門(mén)檻提升將加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰。公司憑借穆迪A1、標(biāo)普A、惠譽(yù)A的高信用評(píng)級(jí)與穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，在業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、創(chuàng)新試點(diǎn)等方面享有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升。同時(shí)公司資產(chǎn)質(zhì)量保持行業(yè)較優(yōu)水平，不良資產(chǎn)率0.62%，撥備覆蓋率近500%，且維持25%左右的分紅比例，高股息屬性與低風(fēng)險(xiǎn)特征為投資提供安全邊際。
負(fù)債端成本優(yōu)化與資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)改善形成共振，盈利能力有望持續(xù)提升。2025年5月在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”上，央行表示階段性將汽車(chē)金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率，從目前的5%調(diào)降至0%，疊加市場(chǎng)利率下行與美聯(lián)儲(chǔ)降息周期延續(xù)，公
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