>> 申萬宏源-不同集團(tuán)(06090.HK)人群品牌彰顯價(jià)值，AI賦能創(chuàng)造不同-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大?。?/td>
| 1327KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王立平,屠亦婷,龐盈盈 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
不同集團(tuán)：BeBeBus打破品類邊界，AI賦能創(chuàng)造不同。不同集團(tuán)創(chuàng)立于2018年，2019年推出首個(gè)品牌——BeBeBus，以“硬科技+高顏值”鎖定“家庭CFO”高凈值人群，構(gòu)建高端品牌高毛利壁壘，并從低頻剛需耐用場(chǎng)景切入建立信任錨點(diǎn)，降維跨界高頻剛需快消品，最大化單客價(jià)值。
品牌高端用戶根基深厚，構(gòu)筑多維競(jìng)爭(zhēng)力。1）打造強(qiáng)產(chǎn)品力，牢固占領(lǐng)用戶心智。公司布局具備高剛需、高頻使用、高溢價(jià)、高傳播屬性及高市場(chǎng)份額“5G”屬性的細(xì)分賽道；“五問”機(jī)制精準(zhǔn)把握用戶需求。2025年使用場(chǎng)景、睡眠場(chǎng)景、喂養(yǎng)場(chǎng)景、護(hù)理場(chǎng)景收入占比分別為32.2%、13.1%、11.4%、43.2%。2）線上線下多元渠道布局，品牌持續(xù)破圈。公司采用與達(dá)人合作、小紅書種草、會(huì)員體系等多元化營銷策略，提升用戶忠誠度，2024年公司私域平臺(tái)的復(fù)購率為53.3%；2025年線上、線下收入占比分別為72.9%、27.1%。3）產(chǎn)能擴(kuò)張彰顯增長信心，核心產(chǎn)品AI升級(jí)，打造家庭生活A(yù)I科技To C應(yīng)用。2026年不同集團(tuán)將“用AI重新定義高端家庭質(zhì)量生活”確立為公司使命，計(jì)劃做AI的場(chǎng)景化、產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化落地，加大核心產(chǎn)品（即嬰兒推車、汽車安全座椅、嬰兒床及嬰兒餐椅）的AI升級(jí)。寧波奉化新工廠將于2026年下半年開啟運(yùn)營，全面打造數(shù)字化、智能化示范工廠，為AI產(chǎn)品升級(jí)提供堅(jiān)實(shí)保障。
品類延伸與品牌出海，未來成長空間廣闊。1）國內(nèi)：品牌持續(xù)破圈擴(kuò)用戶，打破品類邊界提客單。根據(jù)公司招股書，中國富裕家庭數(shù)量預(yù)計(jì)將從2020年的500萬增加至2029年的540萬，截至2025.6.30公司培育了超過300萬名會(huì)員的忠實(shí)社群，2022-2025H1嬰兒推車銷量合計(jì)為46.3萬件，用戶數(shù)仍有較大提升空間。公司將BeBeBus定義為人群品牌而非品類品牌，公司僅以嬰童產(chǎn)品為原點(diǎn)品類，持續(xù)圍繞“家庭CFO”，打破品類邊界，提升用戶客單值。2）出海：把握中國制造紅利，打造全球化品牌。公司考慮在不同國家布置中心化管理，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、流程、組織文化、市場(chǎng)運(yùn)營、股東及資本架構(gòu)的獨(dú)立運(yùn)作，打造本土化品牌；2025年10月公司與韓國SONOKONGCo., Ltd.公司達(dá)成合作，與當(dāng)?shù)毓竞献鬟\(yùn)營品牌，將助力公司在海外市場(chǎng)建立本土化品牌。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為1.98、2.59、3.25億元，分別同比增長45.8%、31.0%、25.5%。對(duì)應(yīng)PE分別為15、11、9倍。采用可比公司估值法，參考可比公司，我們給予不同集團(tuán)2026年38倍PE，則不同集團(tuán)目標(biāo)市值為84億港幣，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；海外市場(chǎng)消費(fèi)不及預(yù)期。
|
|
