>> 五礦期貨-雙焦月報(bào)：盤面交易回歸現(xiàn)實(shí)及交割邏輯，謹(jǐn)防悲觀情緒沖擊，短期建議觀望-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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pdf 共49頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳張瀅 |
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行情回顧
3月份，焦煤盤面價(jià)格整體呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，中東爭(zhēng)端前期價(jià)格震蕩上行，一度漲逾20%，后高位回落，抹去月內(nèi)大部分漲幅，月度漲幅92元/噸或+8.28%。上周，焦煤盤面價(jià)格在經(jīng)歷高位震蕩后顯著回落，周度跌幅99元/噸或-7.77%（針對(duì)加權(quán)指數(shù)，下同）。驅(qū)動(dòng)方面，本輪焦煤上漲的基礎(chǔ)并非來自基本面，而是中東爭(zhēng)端持續(xù)之下煤炭能源替代屬性的估值溢價(jià)以及市場(chǎng)資金、情緒推動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)情緒褪去，價(jià)格便出現(xiàn)自然回落，同時(shí)向著基本面及交割快速回歸（漲價(jià)之后的倉單壓力）。技術(shù)形態(tài)角度，焦煤盤面價(jià)格向下反包3月23日大陽線，走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前向下臨界去年6月份以來中期反彈趨勢(shì)線，觀察此處支撐情況以及下方1100元/噸-1150元/噸附近支撐，同時(shí)注意日內(nèi)大幅波動(dòng)。
3月份，焦炭盤面價(jià)格延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)，跟隨焦煤月內(nèi)沖高回落，月度漲幅93元/噸或+5.66%。上周，焦炭?jī)r(jià)格震蕩回落，周度跌幅74元/噸或-4.14%。驅(qū)動(dòng)方面，仍是主要跟隨成本端焦煤價(jià)格波動(dòng)。技術(shù)形態(tài)角度，焦炭盤面價(jià)格短期內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注下方1600元/噸-1650元/噸附近支撐情況。
◆現(xiàn)貨價(jià)格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦報(bào)價(jià)1565.9元/噸，環(huán)比+101元/噸，現(xiàn)貨折盤面?zhèn)}單價(jià)為1375.5元/噸，升水盤面（主力合約，下同）221元/噸；山西中硫主焦報(bào)1360元/噸，環(huán)比持穩(wěn)，較上月初+90元/噸，現(xiàn)貨折盤面?zhèn)}單價(jià)為1345元/噸，升水盤面213.5元/噸。烏不浪金泉工業(yè)園區(qū)蒙5#精煤報(bào)價(jià)1289元/噸，環(huán)比-19元/噸，較上月初+92元/噸，現(xiàn)貨折盤面?zhèn)}單價(jià)為1264元/噸，升水盤面132.5元/噸。焦炭方面，日照港準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)1480元/噸，環(huán)比-20元/噸，較上月初持穩(wěn)，現(xiàn)貨折盤面?zhèn)}單價(jià)為1736.5元/噸，升水盤面45元/噸；呂梁準(zhǔn)一級(jí)干熄焦報(bào)1550元/噸，環(huán)比+55元/噸，較上月初持穩(wěn)，現(xiàn)貨折盤面?zhèn)}單價(jià)為1766元/噸，升水盤面74.5元/噸。
◆品種持倉（異常情況）：當(dāng)前焦煤6月、7月等非主力合約持倉出現(xiàn)明顯高于同期的異常情況，需要警惕倉單壓力，尤其當(dāng)價(jià)格異常拉升之后。
◆國(guó)內(nèi)產(chǎn)量：鋼聯(lián)口徑523家樣本礦山精煤日均產(chǎn)量80.3萬噸，環(huán)比+1.7萬噸，精煤產(chǎn)量環(huán)比再度回升。周度累計(jì)情況來看，樣本口徑（礦山）精煤累計(jì)產(chǎn)量同比去年同期增長(zhǎng)約27.79萬噸或+0.34%。（存在農(nóng)歷春節(jié)時(shí)間錯(cuò)位影響）
◆海外進(jìn)口：甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)量仍維持在歷史同期高位水平，至16.6萬噸/日水平（鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)延時(shí)一周左右）。澳大利亞峰景硬焦測(cè)算進(jìn)口利潤(rùn)為-256元/噸，澳煤進(jìn)口仍不具備優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)。
◆需求：247家鋼鐵企業(yè)及獨(dú)立焦化廠合計(jì)焦炭日均產(chǎn)量112.21萬噸，環(huán)比+0.17萬噸，焦炭產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)回升。周度累計(jì)情況來看，樣本口徑焦炭累計(jì)產(chǎn)量同比去年同期減少約60.9萬噸或-0.59%。獨(dú)立焦化廠焦化利潤(rùn)21元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量237.39萬噸，環(huán)比+6.30萬噸；鋼廠盈利率水平48.05%，環(huán)比+4.76pct。五大材表觀消費(fèi)量898.9萬噸，環(huán)比+10.93萬噸，同比-21.33萬噸。可獲取部分鋼材總庫存為3145.87萬噸，環(huán)比-70.36萬噸，同比+425.16噸，庫存延續(xù)季節(jié)性去化，仍較去年同期顯著偏高。
◆供求結(jié)構(gòu)：我們測(cè)算焦煤全國(guó)日均供應(yīng)水平在158.5萬噸（含進(jìn)口量預(yù)估，存在偏差，對(duì)應(yīng)均衡鐵水在245萬噸），環(huán)比明顯回升；測(cè)算焦炭產(chǎn)量折焦煤日均需求150.9萬噸、鐵水折焦煤日均需求153.3萬噸。站在周度靜態(tài)供求結(jié)構(gòu)角度，焦煤仍評(píng)估為偏寬松。焦炭方面，我們測(cè)算鐵水折焦炭日均需求約113.95萬噸，焦炭供求結(jié)構(gòu)邊際趨緊，后續(xù)繼續(xù)觀察鐵水的恢復(fù)進(jìn)度及高度情況。
◆庫存：焦煤總庫存環(huán)比+1.97萬噸，其中樣本礦山庫存環(huán)比-11.53萬噸、獨(dú)立焦化廠庫存環(huán)比+2.81萬噸、鋼廠庫存環(huán)比+5.86萬噸、港口庫存環(huán)比+4.83萬噸；焦炭總庫存環(huán)比+5.5萬噸，其中獨(dú)立焦化廠庫存環(huán)比-5.70萬噸、鋼廠庫存環(huán)比-8.78萬噸、港口庫存+19.98萬噸。
◆小結(jié)及展望：中東爭(zhēng)端仍在延續(xù)，原油持續(xù)高位寬幅震蕩。隨著特朗普表達(dá)出TACO意愿，市場(chǎng)開始定價(jià)美伊談判及局勢(shì)緩和預(yù)期。但美東時(shí)間4月1日特朗普就伊朗問題發(fā)表講話中并未出現(xiàn)關(guān)于市場(chǎng)樂觀預(yù)期下更加清晰的撤軍及談判的指引，反而表示可能在未來2-3周對(duì)伊朗采取極其嚴(yán)厲的打擊，市場(chǎng)關(guān)于美國(guó)進(jìn)入地面戰(zhàn)爭(zhēng)階段的預(yù)期加深，原油隨之顯著反彈。而對(duì)于長(zhǎng)期高價(jià)原油的擔(dān)憂使得市場(chǎng)對(duì)于滯脹及衰退的交易再度回歸，權(quán)益及商品市場(chǎng)繼續(xù)承壓。對(duì)于原油的反彈，煤炭?jī)r(jià)格本次無明顯反應(yīng)，市場(chǎng)資金在短暫交易煤炭能源替代之后迅速“撤退”。其背后，我們認(rèn)為一方面，國(guó)內(nèi)的煤炭基本面未受到中東爭(zhēng)端以及能源替代沖擊，預(yù)期短期難以落地；另一方面，當(dāng)前煤炭處在傳統(tǒng)淡格局中，加之大幅反彈的煤價(jià)加大了焦煤合約的交割壓力。這二者共同導(dǎo)致了焦煤價(jià)格大幅沖高之后的快速回落。品種自身角度，靜態(tài)供求結(jié)構(gòu)上焦煤依舊寬松，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量處在高位（季節(jié)性特征）、蒙煤發(fā)運(yùn)同樣維持在同期高位。而需求端，雖然近期鐵水快速恢復(fù)，且下游鋼材持續(xù)季節(jié)性去庫，但從鋼
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