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公司發(fā)布2025年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1042.87億元，同比+26.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.39億元，同比+60.57%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)49.93億元，同比+66.91%。25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收205.04億元，同比+32.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.83億元，同比-11.57%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)10.48億元，同比+16.73%。
　　礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)中有升：2025年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量為48.89噸，同比+5.89%，其中25Q1/Q2/Q3/Q4產(chǎn)量分別為11.87/12.84/13.08/11.10噸；礦產(chǎn)金銷量為48.39噸，同比+6.95%，其中25Q1/Q2/Q3/Q4銷量分別為10.99/12.61/13.22/11.57噸；礦產(chǎn)金庫存為4.89噸，同比+11.53%。公司2026年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是：黃金產(chǎn)量不低于49噸。
　　黃金產(chǎn)量遠(yuǎn)期有望持續(xù)提升：2025年，公司重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提速增效。三山島副井工程順利掘砌到底。焦家礦區(qū)(整合)金礦資源開發(fā)利用工程設(shè)計(jì)的5條主控性豎井工程中，已有4條順利掘砌到底，正在有序推進(jìn)配套工程的施工。新城金礦資源整合開發(fā)工程主控性豎井工程已經(jīng)完成，正在進(jìn)行配套工程施工。高效推進(jìn)卡蒂諾公司納穆蒂尼金礦項(xiàng)目試生產(chǎn)和生產(chǎn)能力爬坡，整體生產(chǎn)情況穩(wěn)中向好。納米比亞Osino公司雙子山金礦項(xiàng)目建設(shè)于2025年度啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2027年上半年投產(chǎn)。
　　利潤(rùn)分配方面：公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元(含稅)，再加上半年度已派發(fā)現(xiàn)金紅利每10股1.7467元(含稅)，2025年累計(jì)每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5467元(含稅)，總計(jì)約16.35億元，約占公司2025年扣除永續(xù)債利息后歸屬于上市公司普通股股東凈利潤(rùn)的38.63%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；黃金價(jià)格大幅回調(diào)；安全和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為1245/1324/1402(原預(yù)測(cè)1158/1219/-)億元，同比增速19.4%/6.3%/5.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為98.17/114.30/129.70(原預(yù)測(cè)82.08/92.85/-)億元，同比增速107.1%/16.4%/13.5%；攤薄EPS分別為2.13/2.48/2.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/14X。公司是行業(yè)龍頭企業(yè)，聚焦黃金主業(yè)，多項(xiàng)擴(kuò)能改造工程有序推進(jìn)，未來幾年黃金產(chǎn)量有望大幅提升，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)