>> 信達(dá)證券-華測檢測(300012)現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，國際化布局加速推進(jìn)-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王銳,韓冰 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.21億元、歸母凈利潤10.16億元、扣非凈利潤9.50億元，同比分別增長8.82%、10.35%、10.45%。2025年第四季度單季實(shí)現(xiàn)收入19.19億元、歸母凈利潤2.04億元、扣非凈利潤1.84億元，同比分別增長13.68%、17.09%、15.70%。
點(diǎn)評：
生命科學(xué)板塊克服三普基數(shù)影響實(shí)現(xiàn)增長，其他四大板塊均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)毛利率回升。2025年公司生命科學(xué)、工業(yè)測試、消費(fèi)品測試、貿(mào)易保障、醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入29.10億元、13.76億元、11.27億元、8.80億元、3.27億元，同比分別增長2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%，生命科學(xué)板塊增速回落主要系2024年三普高基數(shù)影響。2025年公司整體毛利率為48.62%，較上年同期小幅下降0.85pct，其中生命科學(xué)、工業(yè)測試、消費(fèi)品測試、貿(mào)易保障、醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)分別為50.08%（-0.34pct）、42.65%（-2.60pct）、42.31%（-1.22pct）、70.75%（-0.46pct）、22.90%（+2.47pct），醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)毛利率回升。
持續(xù)深化精益管理，期間費(fèi)用率控制良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。公司持續(xù)深化精益管理理念，各實(shí)驗(yàn)室通過精益優(yōu)化核心作業(yè)環(huán)節(jié)，降低流程浪費(fèi)，提升運(yùn)營效率。此外，公司積極推動AI賦能，已將AI技術(shù)應(yīng)用于報告審核、視覺識別、知識管理、智能問答等場景，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程。2025年公司期間費(fèi)用率較2024年下降0.13pct至31.83%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為16.56%/6.25%/8.74%/0.28%，較2024年分別變動-0.54/+0.16/+0.04/+0.21pct。2025年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入13.71億元，同比增長29.02%，顯著超過收入和凈利潤增幅，表現(xiàn)亮眼。
國際化布局加速推進(jìn)，前瞻布局新興賽道。公司2025年并購南非Safety、希臘Emicert、法國MIDAC，加速推進(jìn)國際化布局。2025年，公司實(shí)現(xiàn)境外收入4.94億元，同比增長34.76%，顯著高于境內(nèi)7.16%的收入增速，境外業(yè)務(wù)毛利率較2024年提升11.74pct至37.98%。當(dāng)前公司境外收入占總體收入7.47%，較全球綜合性檢測龍頭仍有較大提升空間，公司國際業(yè)務(wù)增長可期。公司積極培育未來增長點(diǎn)，前瞻性布局低空經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、智能機(jī)器人等新興領(lǐng)域，2025年公司已完成無人機(jī)可靠性、電磁兼容、材料等基礎(chǔ)檢測能力建設(shè)；智能機(jī)器檢測認(rèn)證中心已構(gòu)建起機(jī)器人全生命周期檢測體系，在部分領(lǐng)域已與機(jī)器人領(lǐng)域企業(yè)達(dá)成合作。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為11.79/13.26/14.88億元；EPS分別為0.70/0.79/0.88元/股；對應(yīng)4月3日收盤價的PE分別為20.65/18.37/16.37倍。
風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、國際環(huán)境變化風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、并購整合不及預(yù)期風(fēng)險
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