>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：地緣擾動(dòng)延續(xù)，金價(jià)企穩(wěn)反彈-260405
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜,王瀚晨 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：金油進(jìn)一步脫敏，金價(jià)企穩(wěn)反彈。美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)崗位增加17.8萬(wàn)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的6萬(wàn)，2月數(shù)據(jù)被下修為減少13.3萬(wàn)。反彈超預(yù)期部分原因在于2月份有超過(guò)3萬(wàn)名醫(yī)護(hù)人員進(jìn)行罷工。當(dāng)下地緣沖突存在長(zhǎng)期化預(yù)期，若未來(lái)沖突進(jìn)一步加劇，不排除油價(jià)進(jìn)一步上沖可能；另一方面，即便4月沖突先升級(jí)后降級(jí)，油價(jià)中樞也存在系統(tǒng)性上移可能。美元走強(qiáng)導(dǎo)致的金油反向可能在滯脹or衰退風(fēng)險(xiǎn)上升情況下迎來(lái)反轉(zhuǎn)，近期金油價(jià)格走勢(shì)已有一定程度脫敏，建議逢低布局。建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
銅：美關(guān)稅政策影響較小，國(guó)內(nèi)去庫(kù)幅度超預(yù)期。①宏觀方面：周內(nèi)地緣局勢(shì)動(dòng)蕩與強(qiáng)美元對(duì)銅價(jià)形成壓制；②庫(kù)存端：本周全球交易所銅庫(kù)存環(huán)比減少9.6萬(wàn)噸，其中SHFE庫(kù)存環(huán)比降低3.8萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存降低5.2萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存增加0.4萬(wàn)噸（其中LME美國(guó)新奧爾良與巴爾的摩增加0.48萬(wàn)噸），COMEX銅庫(kù)存環(huán)比下滑0.1萬(wàn)噸；③供給端：銅精礦TC開(kāi)年以來(lái)繼續(xù)加速下行，銅精礦港口庫(kù)存亦處于低位，表明礦端和冶煉端矛盾仍較為突出，持續(xù)關(guān)注后續(xù)反內(nèi)卷政策信號(hào)；④需求端：本周美國(guó)白宮調(diào)整了針對(duì)鋼鐵、鋁和銅進(jìn)口的國(guó)家安全關(guān)稅。從關(guān)稅調(diào)整的結(jié)果來(lái)看，此次調(diào)整中針對(duì)此前的精銅和銅材產(chǎn)品并無(wú)變化，依然對(duì)精銅無(wú)新增關(guān)稅，對(duì)銅材保持針對(duì)性的50%關(guān)稅。15%含銅以下的產(chǎn)品多為終端成品材，主流銅材產(chǎn)品中以黃銅產(chǎn)品為例，銅含量均在52%以上，并不涉及。建議關(guān)注：藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)等。
鋁：中東供給擾動(dòng)加劇，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩。①供給：本周電解鋁供應(yīng)端呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，暫無(wú)減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能落地，僅內(nèi)蒙古某企業(yè)加快釋放新產(chǎn)能，行業(yè)整體理論開(kāi)工產(chǎn)能4438.5萬(wàn)噸，較上周增加4萬(wàn)噸；鋁錠社會(huì)庫(kù)存本周仍延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，尚未出現(xiàn)明確頂端，價(jià)格高位連漲后下游接貨較為謹(jǐn)慎，僅電解鋁企業(yè)廠內(nèi)鋁錠庫(kù)存有所消化。②需求：本周鋁棒企業(yè)增減產(chǎn)分化，內(nèi)蒙古、寧夏、山東、云南、重慶等多地區(qū)鋁棒廠實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，其中重慶地區(qū)受益于前期新產(chǎn)線投產(chǎn)落地，鋁棒產(chǎn)量明顯增加，其余地區(qū)多為春節(jié)影響消退后生產(chǎn)恢復(fù)至正常水平；甘肅、廣西地區(qū)鋁棒產(chǎn)出有所減少，兩地企業(yè)分別將鋁水轉(zhuǎn)產(chǎn)其他合金產(chǎn)品與鋁母線。短期看，市場(chǎng)核心關(guān)注海外局勢(shì)走向及關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)進(jìn)展，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存逐漸觸頂，后期電解鋁供需均有一定增加預(yù)期，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨鋁價(jià)繼續(xù)跟隨海外局勢(shì)震蕩運(yùn)行。建議關(guān)注：創(chuàng)新實(shí)業(yè)、百通能源、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等。
鎳：地緣擾動(dòng)鎳價(jià)震蕩運(yùn)行，供給收縮鎳價(jià)存在支撐。周內(nèi)SHFE鎳跌2.3%至13.4萬(wàn)元/噸，硫酸鎳持平于3.2萬(wàn)元/噸，高鎳鐵周跌于1090元/鎳。①鎳鐵：受印尼鎳礦政策持續(xù)擾動(dòng)及菲律賓油價(jià)上漲推高開(kāi)采成本影響，部分鎳鐵冶煉廠因原料受限而縮減產(chǎn)量；下游不銹鋼終端需求延續(xù)弱勢(shì)，成品庫(kù)存偏高，鋼廠對(duì)高價(jià)鎳鐵接受度有限，采購(gòu)意愿普遍偏低。②硫酸鎳：硫酸鎳頭部企業(yè)維持正常排產(chǎn)以保障長(zhǎng)單交付，個(gè)別中小廠家因原料不足與利潤(rùn)不佳而短暫停產(chǎn)；下游以剛需采購(gòu)為主，對(duì)高位價(jià)格普遍存在抵觸情緒，下游采購(gòu)量持續(xù)偏少，無(wú)集中補(bǔ)庫(kù)。后市看，預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)仍受宏觀情緒影響，或維持震蕩走勢(shì)。建議關(guān)注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉股份等。
錫：地緣沖突反復(fù)擾動(dòng)，錫價(jià)先揚(yáng)后抑沖高回落。①供給：錫礦端雖有增量預(yù)期，但實(shí)際復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，疊加錫價(jià)低位運(yùn)行，礦商出貨意愿不足；國(guó)內(nèi)前期檢修的冶煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，對(duì)錫精礦的需求有所釋放，進(jìn)一步強(qiáng)化了原料偏緊的預(yù)期，精錫產(chǎn)出增量有限，市場(chǎng)流通貨源未見(jiàn)明顯寬松，社會(huì)庫(kù)存仍處于近幾年低位。②需求：錫價(jià)低位運(yùn)行時(shí)，下游逢低釋放集中補(bǔ)庫(kù)需求，帶動(dòng)庫(kù)存明顯去化；錫價(jià)走強(qiáng)后下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，觀望情緒漸濃，整體消費(fèi)力度不及前期，市場(chǎng)成交隨之減少，本周整體成交氛圍較上周冷清。短期看，本周錫價(jià)主要受宏觀地緣沖突事件驅(qū)動(dòng)，呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，市場(chǎng)聚焦于沖突局勢(shì)的變化，基本面因素暫時(shí)退居次要位置，錫價(jià)走勢(shì)將繼續(xù)由宏觀情緒主導(dǎo)，在地緣沖突明朗化之前，市場(chǎng)難有明確方向。建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫和新金路。
鋰：供給擾動(dòng)不斷，鋰價(jià)震蕩運(yùn)行。①價(jià)格：本周電碳漲0.3%至15.8萬(wàn)元/噸，電氫價(jià)格跌0.6%至15.1萬(wàn)元/噸；碳酸鋰期貨主連跌3.5%至15.8萬(wàn)元/噸。成本端鋰輝石跌4.5%至2205.0美元/噸，鋰云母跌4.0%至2375.0元/干噸度。②供給：據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比漲5.3%至2.59萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，本周碳酸鋰庫(kù)存環(huán)增2696噸至10.44萬(wàn)噸。③需求：據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，3月乘用車銷量165.7萬(wàn)輛，同環(huán)比-15%/+60%，電動(dòng)車銷量78.4萬(wàn)輛，同環(huán)比-21%/+69%。供給端，本周鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)，延續(xù)累庫(kù)。主流鋰鹽企業(yè)開(kāi)工平穩(wěn)，供給穩(wěn)步釋放；津巴布韋出口禁令及國(guó)內(nèi)礦山擾動(dòng)出現(xiàn)反復(fù)，供給預(yù)期增加導(dǎo)致后半周期貨盤面承壓；澳洲柴油緊張問(wèn)題持續(xù)，仍有預(yù)期影響當(dāng)?shù)劁嚨V
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