>> 華創(chuàng)證券-招商南油(601975)2025年報點評：25Q4歸母凈利3.6億，同比+37%，裂解價差走闊驅(qū)動成品油運景氣上行-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
1259KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
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1、公司公告2025年報：
1）2025年營業(yè)收入58.2億，同比-10%；歸母凈利潤13.1億，同比-32%；扣非后歸母凈利潤13億，同比-22%。
2）2025Q4營業(yè)收入15.5億，同比+5.7%，環(huán)比+3.6%；歸母凈利潤3.6億，同比+37.4%，環(huán)比-3.3%；扣非后歸母凈利潤3.6億，同比+29%，環(huán)比-1.7%。
3）扣非前后增速差異主要是上年同期資產(chǎn)處置貢獻部分非經(jīng)收益2.7億，今年該項大幅減少，僅0.02億。
2、分業(yè)務(wù)板塊來看，2025年成品油運輸業(yè)務(wù)毛利8.3億，同比-33%；原油、化學(xué)品、乙烯運輸業(yè)務(wù)毛利7.3、0.5、0.56億，同比+3.8%、-42%、-13%。
3、市場表現(xiàn)：2025年國際成品油運輸市場運價同比有所回落，但第四季度運價同環(huán)比均有回升。25年MRTC7 TCE均值為2.0萬美元/天，同比-29%；Q4 MRTC7 TCE均值為2.2萬美元/天，同比+47%，環(huán)比+3%。（考慮收入確認(rèn)運價滯后兩周）
4、分紅回購：
1）公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.027元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3億元，再加上25年回購股份4億元，合計占全年歸母凈利約40%。
2）公司制定2026-2028年股東回報規(guī)劃，在符合相關(guān)政策及規(guī)定前提下，公司年度內(nèi)分配的現(xiàn)金紅利總額應(yīng)占公司當(dāng)年度實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤的40%左右（含用于回購股份的現(xiàn)金），并結(jié)合公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r力爭穩(wěn)定提升該比例。
5、成品油輪市場展望：中東沖突導(dǎo)致短期原油供應(yīng)受阻、中東煉廠關(guān)停，同時其他海外煉廠降負，新加坡及大西洋盆地汽、柴油裂解價差寬幅拉升，跨區(qū)域套利需求推動成品油輪運價大幅上行，2026Q1 MRTCE達3.5萬美元/天，同比+94%。
投資建議：1）盈利預(yù)測：基于當(dāng)前市場需求與運價水平，我們調(diào)整26-27年歸母凈利潤預(yù)測為19.2、20.4億元（原為13.5、14.2億元），新增28年歸母凈利潤預(yù)測為21.6億元，對應(yīng)26-28年EPS分別為0.41、0.44、0.46元，對應(yīng)PE為12、12、11倍。2）估值：考慮行業(yè)景氣趨勢，給予2026年業(yè)績15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值289億，一年期目標(biāo)價6.17元，預(yù)期較現(xiàn)價21%空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：油運需求不及預(yù)期、油價波動風(fēng)險，老船拆解進程不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險等。
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