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投資要點(diǎn)：
　　資金面：整體均衡寬松。3月30日-4月3日DR007盤內(nèi)運(yùn)行在1.22-1.54%的區(qū)間，資金面整體均衡寬松，資金價(jià)格大幅下行。本周有4742億元逆回購到期；周一至周五，央行分別開展了2695億元、325億元、5億元、5億元和10億元逆回購?fù)斗挪僮?；逆回購累?jì)凈回籠1702億元，央行合計(jì)凈回籠1702億元。
　　一級(jí)市場：需求量處于中性水平，國債、國開債招標(biāo)情緒較好。3月30日-4月3日，利率債累計(jì)發(fā)行量5831億元，日均發(fā)行量處于中位水平。本周國債和國開債一級(jí)招標(biāo)情緒較好，全場倍數(shù)和邊際倍數(shù)較高，國債一級(jí)博邊熱情較高。
　　二級(jí)市場：債市短端上漲后小幅回調(diào)，長端窄幅震蕩，超長端整體下跌，期限利差走擴(kuò)。3月30日-4月3日，全周債市短端上漲后小幅回調(diào)，長端窄幅震蕩，超長端整體下跌，期限利差走擴(kuò)，十年國債活躍券260005中債估值收益率微幅上行。具體而言：周一，債市全面走強(qiáng)，現(xiàn)券收益率集體下行，短端表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢并帶動(dòng)曲線顯著走陡，當(dāng)天260005下行1.15bp到1.802%；周二，債市漲勢止步，受3月PMI超預(yù)期及二季度國債發(fā)行安排公布等因素影響，現(xiàn)券收益率普遍小幅上行，超長端調(diào)整更為明顯，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，當(dāng)天260005上行1.05bp到1.8125%；周三，債市全面走弱，受權(quán)益市場反彈及機(jī)構(gòu)賣盤增強(qiáng)擾動(dòng)，現(xiàn)券收益率集體上行，中短端調(diào)整幅度偏大，長端則相對(duì)更具韌性，整體呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，當(dāng)天260005上行0.75bp到1.82%；周四，債市維持低波震蕩，對(duì)外部地緣局勢及油價(jià)波動(dòng)整體定價(jià)有限，長端下行，當(dāng)天260005下行0.35bp到1.8165%；周五，債市延續(xù)窄幅震蕩，午后超長端加速走弱，期限利差進(jìn)一步走擴(kuò)，當(dāng)天260005下行0.13bp到1.8152%。3月30日-4月3日，十年國債活躍券260005累計(jì)上行0.17bp。本周債市整體呈現(xiàn)“周一全面走強(qiáng)、周二至周五震蕩調(diào)整”的格局，中短端表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)并一度觸及新低，長端及超長端承壓，曲線陡峭化特征延續(xù)。其中，超長端換券行情上演，隨著流動(dòng)性溢價(jià)逐步消失，做空券種的價(jià)差策略出現(xiàn)搶跑性了結(jié)，進(jìn)一步放大了超長端波動(dòng)。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注二季度國債供給節(jié)奏對(duì)超長端的邊際影響以及外部地緣與通脹擾動(dòng)的演變。
　　期限利差：曲線扭轉(zhuǎn)走勢，國債10Y-1Y期限利差走擴(kuò)。3月30日-4月3日，國債10Y1Y利差上行1.83bp至58bp水平，國開10Y-1Y利差上行3.23bp至53bp水平；國債30Y-10Y利差和國開30Y-10Y利差分別上行2.01bp和上行3.87bp。1Y國債和1Y、10Y國開債中債估值收益率下行，10Y、30Y國債和30Y國開債中債估值收益率上行，國債及國開債的10Y-1Y和30Y-10Y期限利差走擴(kuò)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策超預(yù)期；基本面修復(fù)超預(yù)期；流動(dòng)性收緊超預(yù)期。