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2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品矩陣協(xié)同效應(yīng)顯著。2025年公司實(shí)現(xiàn)收入9.22億元，同比+41.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比+92.00%；扣非凈利潤(rùn)1.92億元，同比+144.7%。單Q4季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入2.00億元，同比+8.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+48.41%，扣非凈利潤(rùn)0.46億元，同比+49.57%。整體來(lái)看，公司在端側(cè)產(chǎn)品AI化浪潮驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)品矩陣協(xié)同效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。
　　全力推進(jìn)產(chǎn)品AI化轉(zhuǎn)型，AI端側(cè)產(chǎn)品進(jìn)展順利。受益于端側(cè)AI需求快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展。端側(cè)AI處理器芯片應(yīng)用于頭部音頻品牌的高端音箱、Party音箱等產(chǎn)品，終端滲透率快速提升，帶動(dòng)相關(guān)收入實(shí)現(xiàn)倍數(shù)增長(zhǎng)，目前ATS362X已搭載于頭部品牌客戶(hù)產(chǎn)品發(fā)布上市，ATS3609D、ATS361X已實(shí)現(xiàn)品牌客戶(hù)產(chǎn)品落地，展現(xiàn)出優(yōu)異的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；低延遲高音質(zhì)無(wú)線(xiàn)音頻產(chǎn)品需求持續(xù)強(qiáng)勁，銷(xiāo)售額保持高速增長(zhǎng)；藍(lán)牙音箱SoC芯片系列在頭部音頻品牌中的份額穩(wěn)步提升。
　　研發(fā)持續(xù)加碼，技術(shù)迭代支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司加大研發(fā)力度，2025年研發(fā)費(fèi)用投入為2.4億元，同比+12.04%。公司圍繞終端應(yīng)用需求，從芯片算力、無(wú)線(xiàn)連接、音頻算法及開(kāi)發(fā)生態(tài)等維度全面提升技術(shù)能力。在芯片硬件算力方面，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代升級(jí)，以存內(nèi)計(jì)算技術(shù)賦能各產(chǎn)品線(xiàn)，第二代存內(nèi)計(jì)算技術(shù)IP研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)下一代芯片單核NPU算力倍數(shù)提升、能效比大幅優(yōu)化，并支持Transformer模型。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們看好公司深耕智能無(wú)線(xiàn)音頻SOC領(lǐng)域，以及端側(cè)AI處理器的布局，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為2.91、3.75、5.06億元，參考可比公司估值，我們給予公司26年35xPE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為58.06元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)周期波動(dòng)。AI發(fā)展不及預(yù)期。新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。