>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：供需共振與宏觀擾動(dòng)交織，金屬價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶，陳宇文 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：地緣緩和疊加美聯(lián)儲(chǔ)溫和發(fā)聲，貴金屬迎
來(lái)階段性修復(fù)
周一，美國(guó)3月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)-0.2，預(yù)期1.5，前值0.2。
周二，美國(guó)1月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)月率0.1%，前值由0.10%修正為0.3%。美國(guó)1月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房?jī)r(jià)指數(shù)年率1.2%，預(yù)期1.3%，前值1.38%。美國(guó)3月芝加哥PMI 52.8，預(yù)期55，前值57.7。美國(guó)3月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)91.8，預(yù)期88，前值91.2。
周三，美國(guó)3月ADP就業(yè)人數(shù)6.2萬(wàn)人，預(yù)期4萬(wàn)人，前值6.3萬(wàn)人。美國(guó)2月零售銷售月率0.6%，預(yù)期0.5%，前值由-0.20%修正為-0.1%。美國(guó)3月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值52.3，前值52.4。美國(guó)1月商業(yè)庫(kù)存月率-0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.10%。
周四，美國(guó)至3月28日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)20.2萬(wàn)人，預(yù)期21.2萬(wàn)人，前值由21萬(wàn)人修正為21.1萬(wàn)人。
周五，美國(guó)3月失業(yè)率4.3%，預(yù)期4.40%，前值4.40%。美國(guó)3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口17.8萬(wàn)人，預(yù)期6萬(wàn)人，前值由-9.2萬(wàn)人修正為-13.3萬(wàn)人。美國(guó)3月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值49.8，預(yù)期51.1，前值51.1。
在油價(jià)快速走高、市場(chǎng)重燃通脹抬頭擔(dān)憂的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放出偏溫和的政策信號(hào)，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。鮑威爾指出，當(dāng)前長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定、通脹預(yù)期“錨定良好”，并強(qiáng)調(diào)能源價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹壓力更多集中在短期。他同時(shí)表示，即便地緣沖突對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)存在一定擾動(dòng)，貨幣政策當(dāng)局也暫不急于采取行動(dòng)。市場(chǎng)普遍將此番表態(tài)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)因油價(jià)上行而啟動(dòng)加息，推動(dòng)交易員再度調(diào)整利率預(yù)期。受此影響，美債收益率趨于企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)政策路徑的定價(jià)重新向?qū)捤煞较騼A斜。與此同時(shí)，中東局勢(shì)出現(xiàn)階段性緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，美元指數(shù)承壓回落。在降息預(yù)期回升與美元走弱的共同作用下，金價(jià)獲得支撐并迎來(lái)反彈。
短期來(lái)看，美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)直接軍事打擊與霍爾木茲海峽關(guān)閉，持續(xù)推升中東避險(xiǎn)情緒與油價(jià)上行預(yù)期，若油價(jià)持續(xù)高位，將抬升美國(guó)通脹預(yù)期，壓縮降息空間，壓制黃金價(jià)格。中長(zhǎng)期看，這一輪黃金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同時(shí)也是因?yàn)閲?guó)際社會(huì)對(duì)于美元的不信任，已經(jīng)成為歷史性大趨勢(shì)，這將對(duì)黃金形成長(zhǎng)期支撐。美國(guó)GDP結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，降息預(yù)期難以回調(diào)。地緣沖突持續(xù)，中東地區(qū)局勢(shì)緊張，俄烏地區(qū)仍未達(dá)成一致。全球范圍內(nèi)“去美元化”趨勢(shì)的加速，長(zhǎng)期將持續(xù)推動(dòng)央行和投資者持續(xù)購(gòu)金。長(zhǎng)期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，美國(guó)債務(wù)總額已突破39萬(wàn)億美元，“大而美”法案的通過(guò)預(yù)計(jì)提高美國(guó)3.4萬(wàn)億美元財(cái)政赤字，美國(guó)聯(lián)邦政府在2025財(cái)年的預(yù)算赤字為1.8萬(wàn)億美元，美國(guó)聯(lián)邦上訴法院駁回了特朗普政府推遲啟動(dòng)退還關(guān)稅程序的請(qǐng)求，將案件發(fā)回了美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院，貿(mào)易專家估計(jì)，美國(guó)政府可能需要向繳納稅款的企業(yè)退還高達(dá)1750億美元的稅款，進(jìn)一步提高赤字。全球多國(guó)財(cái)政赤字處于高位，降息趨勢(shì)下國(guó)債利率上漲，體現(xiàn)對(duì)債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂，看好未來(lái)黃金價(jià)格。受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，目前黃金股估值處于較低水平，關(guān)注黃金股配置機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國(guó)際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國(guó)黃金國(guó)際】。
白銀宏觀邏輯與黃金類似，同時(shí)兼具更強(qiáng)的工業(yè)屬性，其價(jià)格驅(qū)動(dòng)是基本面、政策面與交易層面的共振結(jié)果。從核心支撐來(lái)看，白銀被列入美國(guó)“關(guān)鍵礦產(chǎn)”清單，引發(fā)資金持續(xù)關(guān)注與囤積效應(yīng)，成為價(jià)格上漲的重要政策催化，盡管短期需求有所回落，但供應(yīng)端缺口依然突出，成為銀價(jià)的核心基本面支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，白銀供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。疊加寬松周期下工業(yè)復(fù)蘇需求提振，白銀價(jià)格彈性顯著高于黃金，有望在寬松環(huán)境與工業(yè)需求共振下實(shí)現(xiàn)上漲，長(zhǎng)期看好白銀價(jià)格走勢(shì)。當(dāng)前白銀板塊處于回調(diào)筑底階段，雖短期受美元走強(qiáng)、降息預(yù)期延后壓制，但中長(zhǎng)期仍具備布局價(jià)值。白銀受益標(biāo)的：【盛達(dá)資源】、【興業(yè)銀錫】。
基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)政策溫和，金屬價(jià)格受益
本周LME市場(chǎng)，銅較上周上漲1.80%至12,359.50美元/噸，鋁較上周上漲5.63%至3,469.50美元/噸，鋅較上周上漲5.09%至3,264.50美元/噸，鉛較上周上漲1.58%至1,933.00美元/噸。
本周SHFE市場(chǎng)，銅較上周上漲0.33%至96,250.00元/噸，鋁較上周上漲3.03%至24,660.00元/噸，鋅較上周上漲0.90%至23,590.00元/噸，鉛較上周上漲1.39%至16,785.00元/噸。
銅：地緣擾動(dòng)主導(dǎo)，礦緊托底銅價(jià)震蕩運(yùn)行
宏觀方面，上周末美以打擊伊朗相關(guān)設(shè)施、胡塞參戰(zhàn)致中東沖突風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，疊加周初鮑威爾表態(tài)美聯(lián)儲(chǔ)政策穩(wěn)健，市場(chǎng)加息恐慌緩解；周三特朗普政府一度釋放結(jié)束對(duì)伊軍事行動(dòng)信號(hào)，周末特朗普再度表態(tài)將加強(qiáng)對(duì)伊打擊，推升油價(jià)并施壓有色金屬。
供應(yīng)方面，礦端粗煉費(fèi)（TC）持續(xù)走低至- 66美元/噸，銅礦偏緊格局明確，對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)底部支撐。國(guó)內(nèi)主要銅冶煉廠暫未公布
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