>> 信達證券-中國同輻(1763.HK)除補稅影響業(yè)績實際增長12.5%，創(chuàng)新核藥研發(fā)、核素及高端放療設備國產(chǎn)化落地碩果累累-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績公告，公司實習營收71.88億元，同比減少5.11%；稅前利潤為10.04億元，同比減少3.93%；實現(xiàn)凈利潤3.27億元，同比減少19.48%。
點評：
公司總收入下降5.11%，其中核藥業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，核醫(yī)療裝備收入驟降50.8%，放射源增長12.4%。公司2025年營收71.88億元（-5.1%），主因①核醫(yī)療裝備收入驟降50.8%至6.01億元，受甲類大型設備集采延遲影響。②核藥收入40.20億元（-3.5%）表現(xiàn)穩(wěn)健，其中氟藥增長33.3%，但呼氣診斷收入21.23億元，同比下降9.6%，受集采降價拖累；③放射源產(chǎn)品收入8.05億元（yoy+12.4%），其中工業(yè)用源2.57億（yoy+9.9%）及中子源1.77億（yoy+45.1%）貢獻顯著增長，伽瑪?shù)对础⑻絺闯掷m(xù)保持穩(wěn)定的高市場占有率；④輻照及輻照加工1.85億元，同比基本持平；⑤其他業(yè)務收入15.77億元（+22.9%），受益于碳-14、鋱-161等高端核素代理落地。
剔除中核海得威補稅影響利潤實際增長12.5%，毛利率整體穩(wěn)健略有提升，銷售費用率略有下降，股利支付率保持約30%。歸母凈利潤3.27億元（-19.5%），剔除中核海得威補繳稅款及滯納金影響后為4.57億元，實際增長12.5%。①所得稅費用激增105%至3.396億元，主因補稅導致實際稅率升至33.8%；②毛利率提升至50.4%（+1.8pct），源于成本管控優(yōu)化與高毛利核藥及放射源業(yè)務占比提升；③銷售費用率由2024年的21.4%降低至2025年的20.2%，持續(xù)優(yōu)化銷售模式，改進銷售政策；④建議派發(fā)2025年度末期現(xiàn)金股息每股人民幣0.2264元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金7242萬元（含稅），25年股利支付率維持約30%。
新產(chǎn)品研發(fā)進展、核素&高端放療設備國產(chǎn)化碩果顯著。(1)氟[18F]司他明、鍀[99mTc]硫膠體等10余款藥物進入III期臨床，填補前列腺癌、乳腺癌診斷領域國產(chǎn)空白，推動診療一體化布局。(2)夾江放射源基地一期投產(chǎn)、秦山同位素基地竣工，高豐度碳-13、碳-14實現(xiàn)全鏈條自主生產(chǎn)，無載體鑥-177生產(chǎn)線建成，保障治療藥物原料供應，強化上游核素自主能力。(3)加速推進高端放療設備國產(chǎn)化。2025年國家衛(wèi)健委先后公布的兩輪甲類高端放射治療設備配置許可名單中，集團旗下產(chǎn)品「X射線立體定向放射外科治療系統(tǒng)（含CyberKnife）」分別獲得19臺和8臺配置許可，累計占比達73%，持續(xù)鞏固了公司在高端放療設備領域的領先地位。另一核心產(chǎn)品Tomo C憑藉顯著的技術(shù)突破與強勁的品牌影響力；伽瑪射束立體定向放射治療系統(tǒng)系列化機型不斷提升國產(chǎn)化率，并針對高精放療臨床需求，布局推進MR引導頭部伽瑪?shù)都皩崟r圖像引導自適應伽瑪?shù)额A研工作。
盈利預測：我們預計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為79.5、87.52、96.27億元，同比增速分別為11%、10%、10%，實現(xiàn)歸母凈利潤為4.95、5.38、6.13億元，同比分別增長51%、9%、14%，當前對應PE分別為11、10、9倍。
風險因素：市場開拓不及預期的風險；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認證風險；
政策變動風險；市場競爭導致產(chǎn)品價格大幅下降的風險。[事件Table_S：公司發(fā)布ummary]2025年業(yè)績公告，公司實習營收71.88億元，同比減少5.11%；
稅前利潤為10.04億元，同比減少3.93%；實現(xiàn)凈利潤3.27億元，同比減少19.48%。
點評：
公司總收入下降5.11%，其中核藥業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，核醫(yī)療裝備收入驟降50.8%，放射源增長12.4%。公司2025年營收71.88億元（-5.1%），主因①核醫(yī)療裝備收入驟降50.8%至6.01億元，受甲類大型設備集采延遲影響。②核藥收入40.20億元（-3.5%）表現(xiàn)穩(wěn)健，其中氟藥增長33.3%，但呼氣診斷收入21.23億元，同比下降9.6%，受集采降價拖累；③放射源產(chǎn)品收入8.05億元（yoy+12.4%），其中工業(yè)用源2.57億（yoy+9.9%）及中子源1.77億（yoy+45.1%）貢獻顯著增長，伽瑪?shù)对?、探傷源持續(xù)保持穩(wěn)定的高市場占有率；④輻照及輻照加工1.85億元，同比基本持平；⑤其他業(yè)務收入15.77億元（+22.9%），受益于碳-14、鋱-161等高端核素代理落地。
剔除中核海得威補稅影響利潤實際增長12.5%，毛利率整體穩(wěn)健略有提升，銷售費用率略有下降，股利支付率保持約30%。歸母凈利潤3.27億元（-19.5%），剔除中核海得威補繳稅款及滯納金影響后為4.57億元，實際增長12.5%。①所得稅費用激增105%至3.396億元，主因補稅導致實際稅率升至33.8%；②毛利率提升至50.4%（+1.8pct），源于成本管控優(yōu)化與高毛利核藥及放射源業(yè)務占比提升；③銷售費用率由2024年的21.4%降低至2025年的20.2%，持續(xù)優(yōu)化銷售模式，改進銷售政策；④建議派發(fā)2025年度末期現(xiàn)金股息每股人民幣0.2264元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金7242萬元（含稅），25年股利支付率維持約30%。
新產(chǎn)品研發(fā)進展、核素&高端放療設備國產(chǎn)化碩果顯著。(1)氟[18F]司他明、鍀[99mTc]硫膠體等10余款藥物進入III期臨床，填補前列腺癌、乳腺癌診斷領域國產(chǎn)空白，推動診療一體化布局。(2)夾江放射源基地一期投產(chǎn)、秦山同位素基地竣工，高豐度碳-13、碳-14實現(xiàn)全鏈條自主生產(chǎn)，無載體鑥-177生產(chǎn)線建成，保障治療藥物原料供應，強化上游核素
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