>> 中泰證券-流動性與機(jī)構(gòu)行為跟蹤：大行賣券，存單利率再下行-260405
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 4943KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂品,嚴(yán)伶怡 |
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本周（3.30-4.3）關(guān)注要點(diǎn)：本周資金利率下行，大行融出日均環(huán)比小幅下行，基金小幅降杠桿；存單到期減少，存單到期收益率曲線整體下移；現(xiàn)券成交來看，買盤主力來自基金，以增持7-10Y、1Y內(nèi)利率債和短端信用為主，大行為主力賣盤，各期限利率債均有賣出，券商凈賣出超長利率債和存單，中小行大幅凈買入存單。
貨幣資金面
本周（3.30-4.3，下同）共有4742億元逆回購到期。周一至周五央分別投放逆回購2695、325、5、5、10億元，期間累計投放3040億元逆回購；全周凈回籠流動性1702億元。下周二有8000億元買斷式逆回購?fù)斗?，下周三?1000億元買斷式逆回購到期。本周資金價格紛紛下行。截至4月3日，R001、R007、DR001、DR007分別為1.29%、1.39%、1.23%、1.34%，較3月27日分別變動-9.79BP、-11.38BP、-8.39BP、-10.26BP，分別位于13%、6%、9%、1%歷史分位數(shù)。
大行融出日均環(huán)比小幅下行。3月30日-4月3日大行融出規(guī)模合計22.78萬億元，單日最高融出規(guī)模5.3萬億元，日均融出規(guī)模4.6萬億元，環(huán)比前一周日均值下行0.44萬億元。
質(zhì)押式回購交易量下行。日均成交量為7.19萬億元，單日最高達(dá)8.02萬億元，較上周日均值下行9.4%。隔夜回購成交占比上行。日均占比為89.8%，單日最高達(dá)92.7%，較前一周的日均值上行1.34個百分點(diǎn)，截至4月3日位于98.5%分位數(shù)。
同業(yè)存單與票據(jù)
本周（3.30-4.5，下同）同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少，凈融資額為正?？偘l(fā)行量為3331.4億元，較上周減少4373.8億元；到期總量1513.3億元，較前一周減少5468.7億元。凈融資額為1818.1億元，較上周增加1094.9億元。
本周存單到期收益率曲線下移。截至4月3日，評級為AAA的中債商業(yè)銀行同業(yè)存單1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分別為1.38%、1.41%、1.44%、1.45%、1.48%，較3月27日分別變動-4BP、-4.5BP、-4.25BP、-6.5BP、-5BP。
本周票據(jù)利率下行。截至4月3日，3M期國股直貼利率、3M期國股轉(zhuǎn)貼利率、6M期國股直貼利率、6M期國股轉(zhuǎn)貼利率分別為1.14%、0.97%、1.01%、1%，較3月27日分別變動-36BP、-38BP、-16BP、-11BP。
機(jī)構(gòu)行為跟蹤
廣義基金杠桿率小幅下行。截至4月3日，銀行杠桿率、證券杠桿率、保險杠桿率和廣義基金杠桿率分別為102.7%、199.1%、128.4%、103.9%，環(huán)比3月27日分別變動-0.51BP、0.12BP、-3.09BP、-0.09BP，截至4月3日分別位于3%、11%、61%、0%歷史分位數(shù)水平。
基金凈買入久期環(huán)比上升，保險降久期。截至4月3日，基金凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為2.94年，較3月27日的1.36年回升，位于62%的歷史分位數(shù)水平；理財凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為2.51年，較3月27日表現(xiàn)上升，位于85%的歷史分位數(shù)水平；證券凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為-1.86年，較3月27日表現(xiàn)下降，位于44%的歷史分位數(shù)水平；保險凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為5.72年，較3月27日表現(xiàn)下降，位于17%歷史分位數(shù)水平。
風(fēng)險提示：1）央行超預(yù)期收緊貨幣政策；2）流動性超預(yù)期變化；3）機(jī)構(gòu)行為大幅趨同形成正反饋；4）第三方數(shù)據(jù)失真；5）數(shù)據(jù)更新不及時。
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