>> 招商證券-優(yōu)信(UXIN.US)自營模式破局，體驗進階，加速擴張-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大?。?/td>
| 2837KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁浙川,李星馨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
二手車行業(yè)滲透空間大格局分散，公司為二手車行業(yè)龍頭，當前自營大賣場模式跑通，信任、體驗、價格三維領先；線下實體賣場+專業(yè)技術及服務+售后保障構建信任，舒適賣場+豐富車源+一站式服務帶來優(yōu)質體驗，高效周轉與規(guī)?；麄湫纬傻蛢r優(yōu)勢；極大程度上解決傳統(tǒng)線上撮合模式及線下二手車市場交易中的信任及體驗問題。同時，公司單店模型已跑通，復制性強，開店空間充足，長期成長空間明確，首次覆蓋給予“增持”評級。
公司概況：二手車經銷龍頭，自營模式跑通，銷量及收入高增長。優(yōu)信為國內領先的二手車經銷龍頭，2022年轉型自營模式，單店模型競爭力強，已落地西安、合肥、武漢、鄭州、濟南5家大賣場，天津、廣州等多家賣場簽約待開業(yè)，當前全國化布局提速，近4季度銷量同比增速均100%+。公司股權結構集中，蔚來資本和愉悅資本為核心股東，核心管理團隊深耕二手車行業(yè)多年。公司NPS達65左右、庫存周轉天數約30天，均大幅優(yōu)于行業(yè)平均。
二手車行業(yè)：格局分散的萬億市場，析出率（二手車銷量/汽車保有量）提升空間大，傳統(tǒng)模式痛點顯著。國內二手車市場規(guī)模1.2萬億，2025年銷量達2011萬輛，但對標美國、日本，國內二手車析出率仍有2-3倍提升空間。行業(yè)當前格局高度分散，約80%車源由30萬中小車商經手，多集中在傳統(tǒng)二手車市場交易；線上滲透率約20%-30%，仍難以脫離線下環(huán)節(jié)；二手車為非標重決策品類，信息不對稱情形下，缺乏信任及保障，傳統(tǒng)模式痛點明顯。
核心競爭力：信任、體驗、價格三重領先，單店跑通加速擴張。信任層面，公司線下大賣場模式全流程自營，檢測環(huán)節(jié)標準全面清晰，銷售環(huán)節(jié)規(guī)范專業(yè)，明碼標價，售后特定條件下包退保修強化保障。體驗層面，公司全室內整潔賣場，車源分類陳列，豐富度遠超傳統(tǒng)中小車商，可實現一站式選購，及過戶、金融、保險等閉環(huán)服務。價格層面，約30天的高周轉，精準的定價能力，以及自營規(guī)模化整備降低，多元創(chuàng)收模式等共同支撐薄利多銷模式，形成低價優(yōu)勢。公司NPS65+約為行業(yè)2倍，體驗大幅領先，可對傳統(tǒng)中小車商實現替代；突出的競爭力下，運營成熟的城市可實現25%+市占；預計加速開業(yè)，未來約100-200個城市均有望開店覆蓋，開店空間廣闊。
投資建議。公司自營大賣場模式效率高體驗優(yōu)，預計持續(xù)拓店拿份額，帶動公司收入高速增長，并隨規(guī)模提升及新店爬坡逐步釋放利潤，收入及利潤成長空間廣闊。預計公司CY2025/26/27E的收入分別為32/67/138億，凈利潤分別為-2.6/-2.1/-0.7億。首次覆蓋給予“增持”投資評級。
風險提示：車價大幅波動、開店/新賣場表現不及預期、行業(yè)競爭加劇、持續(xù)虧損、現金流表現。
|
|
