久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

25年公司實(shí)現(xiàn)營收143.77億元（yoy：+56.92%），歸母凈利潤25.45億元（yoy：+31.79%），扣非歸母凈利潤23.05億元（yoy：+26.92%）。1Q26公司實(shí)現(xiàn)營收40.34億元（yoy：+68.06%，qoq：-17.46%），歸母凈利潤6.87億元（yoy：+35.82%，qoq：+17.77%），扣非歸母凈利潤5.97億元（yoy：+34.99%，qoq：+22.34%），均處于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間。在CPU和DCU的雙重帶動(dòng)下，公司1Q26營收同比保持高速增長，環(huán)比下滑主要系季節(jié)性影響，但得益于毛利率環(huán)比提升（55.60%，qoq：+2.18pct），以及積極的費(fèi)用管控，公司歸母凈利潤環(huán)比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。26年國產(chǎn)AI芯片需求保持旺盛，且Agentic AI發(fā)展正驅(qū)動(dòng)CPU重迎高增，公司以CPU與DCU“雙芯”構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢(shì)，后續(xù)業(yè)績有望加速釋放，維持“買入”。
　　25年/1Q26回顧：CPU/DCU業(yè)務(wù)快速增長，供應(yīng)保障充足
　　受益于CPU及DCU產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長，25年公司營收實(shí)現(xiàn)高速增長，其中伴隨新一代DCU產(chǎn)品大規(guī)模放量，預(yù)計(jì)DCU業(yè)務(wù)收入增速更加突出；全年綜合毛利率為57.83%（yoy：-5.89pct），同比下降預(yù)計(jì)主因DCU業(yè)務(wù)收入占比提升。1Q26公司營收同比延續(xù)良好增長態(tài)勢(shì)，在毛利率環(huán)比提升，以及主要期間費(fèi)用率（銷售+研發(fā)+管理，qoq：-4.94pct）顯著改善共同推動(dòng)下，歸母凈利率環(huán)比提升5.1pct至17.03%。從供應(yīng)鏈穩(wěn)定性來看，截止26年一季度末，公司預(yù)付賬款34.40億元，較25年末增加5.55億元；存貨73.33億元，較上季度末增加9.27億元，為后續(xù)交付提供了充足保障。
　　26年展望：AI需求迎來加速拐點(diǎn)，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)客戶突破
　　CPU方面，公司在國內(nèi)信創(chuàng)市場份額穩(wěn)步提升，產(chǎn)品持續(xù)迭代不斷縮小與海外廠商差距?？春肁gentic AI發(fā)展驅(qū)動(dòng)CPU市場迎來快速增長，26年公司有望把握Intel/AMDCPU缺貨/交期拉長機(jī)遇，加速導(dǎo)入互聯(lián)網(wǎng)廠商。DCU方面，AI推理應(yīng)用落地正推動(dòng)國內(nèi)AI算力需求增長迎來加速拐點(diǎn)，據(jù)國家數(shù)據(jù)局?jǐn)?shù)據(jù)，26年3月中國日均Token調(diào)用量突破140萬億，較24年初增長超千倍。公司產(chǎn)品在智算中心、人工智能等多個(gè)領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，并與多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商完成全面適配。26年公司產(chǎn)品迭代穩(wěn)步推進(jìn)，疊加超節(jié)點(diǎn)領(lǐng)先布局、CUDA生態(tài)兼容等優(yōu)勢(shì)，有望在互聯(lián)網(wǎng)客戶端持續(xù)上量。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮26年開始，公司CPU及DCU產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)等客戶處加速落地，預(yù)計(jì)公司26-28年?duì)I收為222.29/301.46/396.61億元（較前值：+7.3%/+11.2%），盡管隨著產(chǎn)品在商業(yè)市場大規(guī)模放量，毛利率或有所下降，但由于規(guī)模效應(yīng)，26-27年歸母凈利潤較前次預(yù)測(cè)-4.15%/+3.72%，對(duì)應(yīng)26-28年歸母凈利潤為42.67/63.13/88.60億元?？紤]公司產(chǎn)品競爭力領(lǐng)先，生態(tài)完善，供應(yīng)鏈保持穩(wěn)定，給予30.4X 26EPS（Wind可比公司一致性預(yù)期中值27.2x），維持目標(biāo)價(jià)291元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“實(shí)體清單”供應(yīng)鏈不確定性、市場競爭加劇、研發(fā)不及預(yù)期